伯恩斯坦：稳定币跨境支付崛起，Visa和万事达卡具竞争优势
nashnova research
伯恩斯坦在Money20/20大会后发布研报，指出稳定币正在跨境结算领域找到真实商业价值，而Visa和万事达卡凭借网络与身份验证能力，在稳定币和AI代理支付两条新赛道上均占据先发优势。
支付行业的竞争焦点变了？
伯恩斯坦观察到，全球支付行业的竞争正从交易处理能力转向身份验证、交易信任体系和支付基础设施。
这意味着→ 谁能证明"这笔交易是安全的、发起者是真实的"，谁就握住了下一代支付的入场券——不再只是比谁处理得快。
今年Money20/20大会的议题也印证了这一转变：讨论不再围绕"区块链颠覆一切"，而是聚焦AI代理交易标准和稳定币的实际落地场景。
稳定币到底在解决什么问题？
稳定币（与美元等法币1:1挂钩的数字货币）正在找到真正的商业场景，但增长动力不是消费者拿它去买咖啡，而是跨境汇款、资金结算和企业付款。
用大白话说＝ 在拉美、非洲、亚洲部分地区，换美元难、跨境转账贵，稳定币相当于开了一条更便宜的美元通道。
伯恩斯坦认为稳定币未来更可能成为底层支付管道，而非取代银行卡或支付宝式的消费者支付方式。目前BVNK、Bridge、Circle、Zero Hash、Coinbase等企业都在争夺这一市场。
稳定币跟Visa和万事达卡是对手还是队友？
大会上大量出现稳定币关联银行卡产品，多数接入的是Visa网络——用户持有稳定币，但刷卡消费时走现有银行卡通道完成支付。
这意味着→ 稳定币没有绕开Visa和万事达卡，反而给它们带来了新的交易量。
伯恩斯坦指出，这类产品的商业模式与传统银行卡业务经济特征相似，涉及外汇兑换的交易中甚至可能创造更高收益。用大白话说＝ 稳定币越普及，Visa和万事达卡的管道反而越忙。
AI代理支付是怎么回事？
AI代理商业交易（让AI代替人完成下单、付款等操作）正从"技术上能不能做"进入"信任机制怎么建"的阶段。
核心难题集中在六个方面：代理身份、交易权限、消费者真实意图、身份认证、欺诈防范、责任归属。
Visa和万事达卡正在推动AI代理专用支付令牌（一种让AI代理在交易中证明自己身份和权限的数字凭证），但部分AI购物产品（包括Muse和Instinct）尚未采用这套体系。
这反映出 AI代理支付的标准还没统一，谁的令牌体系能成为行业默认选项，谁就掌握未来生态的话语权。
身份验证为什么成了新战场？
大会上提供欺诈防范、身份认证及安全服务的企业数量明显增多，但市场仍然高度分散。
Visa和万事达卡的优势在于：它们的安全服务直接嵌在支付交易里，手握独特的交易数据资源和成熟的商家渠道，向身份验证领域扩张有天然基础。
支付协议的碎片化也可能让Adyen等现代支付服务商受益——它们可以帮商家把不同技术标准整合到一起，降低接入复杂性。
PayPal和其他玩家的处境如何？
伯恩斯坦认为AI代理商业交易的发展让PayPal处于关键转折点：它需要重新建立消费者与商家之间的双边网络优势，才能在智能支付新格局中恢复竞争力。
投资评级方面：伯恩斯坦维持对Visa、万事达卡、Adyen、Block、Affirm、Toast的"跑赢大盘"评级；对PayPal、FIS、Fiserv、Global Payments、Klarna维持"与大盘持平"评级。
这意味着→ 在伯恩斯坦看来，这场竞争的终局答案是：谁能掌握连接消费者、AI代理、商家与资金流转的核心基础设施，谁就赢。
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