Bitwise：比特币最大下行风险至48000美元
Alina Collins
Bitwise研究主管德拉戈施在BTC Prague会议上表示，比特币仍面临最多20%下行空间，最坏情景指向48000美元——这意味着本轮调整深度可能超出多数投资者预期。
48000美元这个数字怎么来的？
德拉戈施划出三层结构性支撑：200周移动均线约61000美元、已实现价格（所有比特币按最后一次链上转移时价格算的均价）约56000美元、长期持有者成本基础约48000美元。
这意味着→ 48000美元是长期持有者的平均买入成本，跌破这个价格意味着连最"钻石手"的持有者群体也开始亏损——历史上这通常是周期底部区域。
Bitwise实验性的"周期底部概率模型"上周已开始走高，但链上指标尚未触及历史周期低点通常对应的极端水平。
这轮下跌的抛压来自谁？
德拉戈施将本轮下跌主要归因于交易所交易产品（ETP）的净流出——每周约20亿美元，相当于约50000枚比特币在短期内被有效卖出。
用大白话说＝ 不是散户在恐慌，是机构通过ETF等产品批量撤资，单周卖出规模相当于一家中型矿企全年产量。
他同时区分了Strategy近期象征性出售32枚比特币的行为，强调Strategy及其他企业的国库买入节奏并未实质放缓。
Galaxy为什么给出更低的底部？
Galaxy研究主管索恩判断更保守：13项历史底部指标中目前仅4项被触发，比特币尚未触底。
Galaxy基准情景预测底部在40000至46000美元之间，可能出现在当前至2026年第四季度。
这反映出 两家机构虽然都认为本轮底部比历史周期更高，但在具体位置上存在约8000美元的分歧——Bitwise看48000，Galaxy看40000-46000。
历史规律还管用吗？
Galaxy指出，历史上75%至80%的峰值至谷底跌幅假设在本轮周期中适用性下降。
这意味着→ 比特币的周期振幅正在收窄——每轮牛熊的波动幅度都比上一轮小，用老周期的跌幅模板来预测底部会高估下跌空间。
用大白话说＝ 以前动辄腰斩再腰斩的剧本，这次大概率不会重演，但40000-48000这个区间仍是真实风险。
山寨币和当前市场在什么位置？
比特币从5月高点约82000美元下跌约28%至60000美元以下后，截至报道时已回升至63300美元上方，24小时涨幅约0.9%，市值约1.3万亿美元。
德拉戈施表示Bitwise山寨币兴奋指数目前无信号，山寨季能否启动取决于美国《加密市场结构清晰法案》能否通过。
Polymarket对该法案今年通过的概率定价约60%——这意味着→ 山寨币的下一波行情不取决于市场情绪，而取决于监管立法的进度。
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