巴黎银行资管加仓超长期日本国债，押注收益率曲线趋平
nashnova research
他们到底在买什么、怎么买的？
巴黎银行资管年初仅持有"极小规模"的超长期日债，现已加仓至"中等规模"，集中在20年期和30年期。
在部分灵活策略中，该公司同时做空2年和5年期日债，多头放在20年和30年——这意味着→ 他们并非单纯看多债券，而是押注长短端利差收窄，即收益率曲线趋于平坦。
用大白话说＝ 短端利率不太会再大降，但长端收益率太高了、有压缩空间，赚的是这个"差价缩小"的钱。
为什么是现在入场？
超长端日债收益率今年一度升至数十年高位，市场担忧通胀、财政扩张和日本央行加息。
但全球综合及绝对回报主管麦卡利维指出，正是高收益率本身在吸引买盘——近期一场20年期国债拍卖录得创纪录需求。
超长端日债对冲至美元后，可提供约6%至6.5%的收益率。这意味着→ 对海外投资者而言，这个回报水平已经和美国高收益债可比，但信用风险远低。
日本国内的钱回来了吗？
日本保险公司此前因低息债券减值而"相对缺席"长端市场。
但日本证券业协会数据显示，保险公司过去四个月持续净买入超长期日债，多家寿险公司也表态将在本财年下半年维持或增加国内债券购买。
这反映出国内需求正在"重新回归长端曲线"，长端卖盘最猛烈的阶段可能已经过去。
还需要什么条件才会继续加仓？
麦卡利维给出两个观察点：一是政府能否保持"相对克制的财政应对"；二是日本央行能否维持大约每季度一次的加息节奏。
他认为央行无需在下次会议就行动，12月加息并保持相对鹰派的沟通即已足够。
此外，日元走强将有助于抑制整体通胀、缓解央行加息压力，进而为长端日债提供额外支撑。用大白话说＝ 日元升值→通胀降温→央行不用急着加息→长端债券价格更安全。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。