美银：iPhone错峰上市致华尔街建模偏差，苹果Q4业绩预期或高估
nashnova research
什么叫"错峰上市"，为什么它会搞乱预测？
苹果把iPhone产品线拆成两批发布：Pro、Pro Max和Duo 9月上市，基础款和Air推迟到次年3月。
这意味着→ 原本集中在一个季度的销售收入，被分散到了两个相隔半年的季度，华尔街按老节奏建的模型算错了钱落在哪个季度。
用大白话说＝ 以前iPhone一次全发，分析师只需要预测"这一季卖多少"；现在分两次发，哪个季度该多、哪个季度该少，市场还没算明白。
哪些季度被高估、哪些被低估？
美银分析师莫汉拆解了三个季度的偏差方向：12月季度收入预期偏高，3月季度毛利率预期偏高，6月季度收入预期偏低（但同季毛利率预期也偏高）。
这反映出华尔街尚未将错峰发布的时序效应完整纳入模型，各季度的"钱"和"利润率"都被错配了。
在出货量层面，美银将2027财年iPhone出货量下调900万部至2.47亿部，低于华尔街共识的2.6亿部。
Q4和Q1的具体数字差多少？
美银预计2026财年Q4营收1130亿美元、每股收益1.97美元，均低于华尔街共识的1140亿美元和1.99美元。
对于2027财年Q1，美银预计营收和每股收益将显著低于华尔街预期。
不过莫汉也提示，考虑到潜在的关税退款及内存库存情况，美银自身预测可能偏保守，尤其是毛利率方面。
利润率压力是长期问题还是短期阵痛？
莫汉判断当前利润率压力属于暂时性因素，主要来自零部件成本上涨和错峰发布带来的季度错配。
他预测从2027财年末至2028财年，苹果毛利率将逐步回升。
这意味着→ 美银的核心观点是：短期数据会"难看"，但不改变苹果的长期盈利能力，这也是维持"买入"评级和370美元目标价的逻辑基础。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。