中广核电力Q3单季净利增36%，新机组投产驱动业绩加速

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三季报到底好在哪？

前三季度营收510.98亿元，同比增3.98%；净利润96.03亿元，同比增12.75%。

真正的亮点在Q3单季：营收196.15亿元（+17%），净利34.98亿元（+36%），远超市场预期。

这意味着→ 季度收入增速从Q1的-13%翻正到Q3的+17%，是一条逐季加速的曲线，不是一次性脉冲。

惠州1号（4月19日）、苍南1号（4月29日）、惠州2号（8月3日）三台机组在二三季度相继商运（正式并网卖电）。

前三季度子公司上网电量1414.91亿千瓦时，同比增4.23%——新机组直接增加了可以卖的电。

用大白话说＝核电站建好了不算数，并网商运才开始赚钱；这三台机组恰好赶在同一个报告期内"开机"，利润集中释放。

毛利率43.54%，同比提升约3个百分点；经营现金流265.67亿元，同比增19%。

净利率18.79%，年化ROE 6.63%；研发费用增长20%，研发费用率2.08%。

这意味着→ 不只是收入在涨，每一块钱收入里能留下的利润也更多了——盈利质量和规模同步改善。

资产负债率68%，有息负债率51.38%；短期借款600.5亿元，长期借款2495.36亿元，手头现金仅242.88亿元。

用大白话说＝核电站是重资产生意，建一座要几百亿、十年才回本，所以负债天然就高；关键是利息能不能cover。

前三季度融资成本38.48亿元，占经营利润约18%——资产赚的钱仍然远高于利息支出，债务暂时可控。

收购苍南核电46%股权及苍南第二核电51%股权；宁德第二核电变更为子公司（持股51%）；陆丰3、4号引入宁德时代等六方出资，公司持股70%。

惠州5、6号机组获国务院核准，招远2号启动全面建设。

目前在运30台、在建19台，在运及在建总装机占全国核电的44.47%，与中国核电形成双寡头格局。

业绩公布次日，A股涨7.22%、H股涨3.48%；H股已连续四年上涨，累计涨幅超135%。

花旗上调2026-2028年净利润预测12%-17%，目标价升至3.8港元（上调幅度55%）；美银目标价升至4港元（+8%）。

当前市盈率13.8倍、市净率1.1倍、AH溢价39.2%——这反映出估值仍处于相对低位，但四季度4个年度换料大修（定期停堆检修更换燃料）会影响短期电量，能否维持增速是下一个验证节点。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。