中国铜现货溢价飙至2021年来最高 期货现深度反向市场
nashnova research
上海现货铜升水跳升至每吨1900元创三年新高，期货同步出现2022年以来最陡峭反向结构——国内冶炼减产叠加海外供应受限，加工商被迫随买随用。
现货升水为什么突然飙到三年最高？
11月5日上海现货铜对期货升水达每吨1900元人民币（约285美元），为2021年以来最高。
升水（现货价格高于期货价格的部分）越大，说明买家越愿意加价抢眼前的货。这意味着→ 市场上能立刻拿到的阴极铜正在急剧减少。
紫金天风期货分析师周晓鸥指出：原因有二——国内冶炼厂减产，加上非洲、俄罗斯等海外货源受限。
期货市场在释放什么信号？
上海铜12月合约对1月合约升水已达每吨880美元，为2022年以来最陡峭的反向市场。
反向市场（backwardation，即近月价格高于远月）用大白话说＝ 买家宁愿多付钱也要先拿到货，没人愿意等。
另一个指标也在印证紧缺：衡量中国进口需求的洋山铜溢价已升至历史高位。这反映出不仅现货紧，进口端同样供不应求。
铜价今年涨了不少，为什么还会缺货？
今年铜价在特朗普政府可能对精炼铜加征关税的预期下大幅上涨，大量铜被提前运往美国囤货。这意味着→ 美国"抢货"挤占了其他市场的供应。
不过近几周涨势放缓：市场开始怀疑数据中心建设热潮能否持续，而数据中心已是铜消费的重要驱动力。
截至11月5日上午，伦敦铜期货报每吨14044.50美元，微涨0.2%；铝涨1.1%，新加坡铁矿石涨1.2%至每吨92.75美元。
接下来要看什么？
现货升水与期货反向结构同步走阔，说明供应缺口短期内还没有被填上。
缺口能否弥合取决于两件事：国内冶炼厂何时复产，以及海外进口能否加速到货。
用大白话说＝ 两条补给线只要有一条跟不上，加工商"随买随用、有多少抢多少"的状态就会继续。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。