中国烟草国际预警上半年收入降逾25%
Miles Bennett
中国烟草国际（香港）预计上半年收入同比下降25%至30%，核心烟叶进口业务因中美贸易紧张大幅收缩，直接威胁母公司向财政部上缴利润的更高目标。
业绩到底跌了多少？
公司预计上半年收入约72.2亿至77.3亿港元，同比降25%–30%；净利润约6亿至6.35亿港元，同比降10%–15%。
收入跌幅远大于利润跌幅。这意味着→ 公司砍掉的主要是低毛利的"过手"贸易量，核心利润结构暂时还撑得住。
用大白话说＝ 赚的钱少了一成多，但流水少了近三成——说明丢掉的生意本身就不太赚钱。
为什么烟叶进口是命脉？
烟叶进口是公司最大业务：2025年该分部收入95.3亿港元，占总收入约三分之二；分部毛利7.72亿港元，占总毛利逾一半。
公司是国家烟草专卖局指定的唯一烟叶进口主体，所有烟叶按预设利润率卖给中国烟草总公司（CNTC），定价由长期协议锁定。
这意味着→ 进口量一旦下降，收入几乎等比例缩水，公司没有提价对冲的空间。
美国烟叶为什么买少了？
公司将收入下滑归因于美国烟叶进口量减少，背后是中美贸易关系紧张及货运时间安排等因素。
CNTC在美国北卡罗来纳州设有全资子公司负责采购，年度采购上限不超过26.5亿港元。
这反映出中美贸易摩擦已从芯片、农产品蔓延到烟叶这一看似冷门的品类——只要涉及对美采购，就可能被波及。
出口那边怎么了？
除进口外，出口业务也受冲击：中国免税市场业务流程调整带来"临时性影响"，导致香烟发货延误。
用大白话说＝ 免税渠道的规则在变，货发不出去，出口收入也被拖累。
董事长邵岩在4月年报中表示，公司已"密切关注国际贸易动态"，并加强上下游供应链协作。
这件事为什么牵动财政全局？
CNTC去年向财政部上缴利润996.7亿元人民币，占中央直管2433家企业总上缴利润的28%，隐含全年净利润约2850亿元。
今年3月，国务院总理李强宣布将CNTC利润上缴比例从25%提升至35%——背景是房地产财政收入持续疲软、刺激支出压力上升。
这意味着→ 烟叶进口持续承压，可能影响CNTC完成更高上缴目标。对财政部而言，烟草不只是一个行业，而是一条核心税源管道。
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