中国离岸人民币国债收益率创历史新低
nashnova research
中国财政部周五在香港发行155亿元人民币国债，两年期、五年期和十年期拍卖收益率均创历史新低，充裕流动性叠加避险需求正将人民币债券推向全球资金的聚光灯下。
收益率到底低到什么程度？
两年期、五年期、十年期离岸国债拍卖收益率分别为1.24%、1.38%、1.67%，全部刷新历史最低纪录；三年期1.28%降至2011年以来最低。
这意味着→ 买家愿意接受极低的回报来持有人民币主权债，说明市场对中国国债的信心处于高位。
但整体认购倍数降至3.43倍，为2025年5月以来最低——买家热情仍在，只是边际上有所降温。
收益率为什么能一路走低？
在岸十年期国债收益率10月以来已下行约5个基点，有望创今年4月以来最大单月降幅，离岸跟着一起走。
背后有两个推手：一是市场上钱多——央行连续第三个交易日净投放资金，隔夜回购利率维持在1.27%附近的多月低位；二是市场预期央行还会继续宽松。
用大白话说＝ 央行不断往市场里注水，水多了利率自然被压低，国债收益率跟着下台阶。
谁在买？为什么抢着买？
华侨银行张文轩指出，需求来自两方面：投资组合多元化，以及部分投资者看重人民币的外汇敞口。
瑞穗证券周雪则认为关键词是避险——近期金融市场波动加剧，自中东冲突以来市场一直将人民币资产视为避风港。
这反映出人民币资产正从"新兴市场配置"逐步向"避险工具"这个角色靠拢，本次拍卖结果再次印证了这个趋势。
在岸市场也这么火？
同日发行的30年期在岸国债，认购倍数（经发行规模调整后）升至2007年有数据以来最高，长端需求同样旺盛。
这意味着→ 不止短端和中端，超长期限的中国国债也被抢购，整条收益率曲线都在被买压压平。
这件事对后续意味着什么？
本次离岸发行进一步扩大了人民币主权债的离岸存量，契合北京深化离岸市场、推动人民币国际化的政策方向。
用大白话说＝ 发得越多、买的人越多，人民币在全球金融体系里的存在感就越强。
后续关键观察点：人民币资产的避险属性能否在波动消退后依然获得市场认可——如果只是短期避险买盘，热度会随风险情绪回暖而消散。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。