中国铜冶炼商扩大减产 费用谈判前施压
nashnova research
中国多家铜冶炼商已启动减产并计划延续至2027年，精矿成本高企叠加副产品价格下滑正挤压利润；减产信号恰在明年加工费谈判前释放，铜精矿供应博弈全面升级。
谁在减产，减多少？
铜陵有色和大冶有色已明确削减精矿加工量，其中铜陵有色最多30%的原生冶炼产能将受影响。
部分冶炼厂已启动检修、以最低负荷运行，多余原料直接转售市场。
这意味着→ 减产不是口头表态，产能已经在实际收缩。
为什么现在撑不住了？
精矿成本居高不下，同时硫酸(铜冶炼的主要副产品)价格持续走低——两头挤压，冶炼利润接近亏损线。
国内发票监管趋严，扰乱了废铜销售渠道，用大白话说＝冶炼商想用便宜的废铜替代贵精矿，但这条路也被堵了。
中粮期货分析师徐万秋判断："市场普遍认为，冶炼商将不得不在未来数月延续减产。"
对铜供应意味着什么？
万得钢联全球估算，检修与减产将使四季度精炼铜产量较预测减少29.3万吨。
全年产量预计仅增长约1%至1370万吨——去年全年增幅接近15%，断崖式放缓。
这反映出下半年减产力度远超上半年扩产节奏，全年增量几乎被抹平。
下游已经感受到压力了吗？
此前大量铜金属流向美国以规避关税预期，中国铜库存持续下降。
衡量进口铜需求的洋山铜溢价(进口铜在上海相对伦敦的加价)已升至2017年有记录以来最高。
上海沃瑞金属总经理王伟说得直白："供应实在太紧了。铜加工商的原材料和成品库存均已降至最低水平。"
减产是真动作还是谈判筹码？
本周伦敦金属交易所年会上，减产话题主导了矿商、贸易商与买家的讨论——明年精矿加工费谈判即将启动。
部分精矿卖方对减产计划能否全部落地持怀疑态度：削减采购、临时停产、威胁减产，都是行业内常见的谈判策略。
用大白话说＝冶炼商的亏损压力是真的，但减产的最终规模与持续时长，仍要看谈判桌上的博弈结果。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。