Circle一季度营收增长20%但低于预期，净利润下滑15%

稳定币发行商Circle一季度交出一份增长和压力并存的财报。公司一季度总收入和储备收入同比增长20%至6.94亿美元，低于市场预期的7.208亿美元；持续经营净利润同比下降15%至5500万美元。

财报的核心矛盾，是稳定币规模继续扩张，但储备资产的赚钱效率下降。季度末USDC流通量同比增长28%至770亿美元，平均流通量同比增长39%，但储备回报率降至3.5%，同比下降66个基点，也低于3.56%的预期。

公司大部分利润来自支持USDC储备的美国政府证券利息，USDC流通量上升会扩大储备池，但储备收益率下行会削弱每一美元储备带来的收益。一季度储备收入同比增长17%至6.53亿美元，主要由平均USDC流通量增加推动，但储备回报率下降抵消了部分增量。

成本上升进一步压缩了净利表现。财报显示，运营费用和薪酬成本增加，是净利润下滑的重要原因；其中运营费用同比增加76%，公司称主要来自上市后股权激励和相关薪酬税。

不过，调整后EBITDA同比增长24%至1.51亿美元，高于1.379亿美元的预期，说明市场仍能看到USDC规模增长带来的经营杠杆。盘前股价一度上涨，反映投资者并未只盯住净利润下滑。

监管与新业务决定估值叙事

更长期的看点来自监管和业务多元化。Coinbase在5月1日表示，推动加密市场结构法案Clarity Act通过参议院的交易已经达成，新草案将大体保留类似Coinbase向USDC用户支付收益的稳定币奖励项目，而Circle会与Coinbase分享收入。

Circle也在试图降低对储备利息的依赖。公司正在推进Arc区块链和Circle Payments Network，前者面向跨境支付和资本市场结算等稳定币金融操作，后者则用于扩展支付网络。Circle联合创始人兼CEO Jeremy Allaire在周一声明中表示：

“Circle第一季度反映了公司对一个更大机会的强执行力：AI平台和经济操作系统快速融合为新的互联网堆栈。”