中信证券：券商业2026年前三季度净利润预增32%，头部机构股息率逼近银行

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三季度市场走弱，券商怎么还能交出好成绩？

三季度上证指数下跌6.2%，日均成交额环比降21%，券商单季净利润环比下降28%至682亿元。

但前三季度累计净利润仍同比增长32%至2242亿元，预计行业ROE（净资产收益率，即每一块钱股东资本赚回多少利润）达7.6%，有望冲击近十年最高。

这意味着→ 单季虽然走弱，但上半年积累的利润足够厚，全年增长的底盘并没有被三季度打掉。

A股券商板块市盈率11.7倍，处于近十年0.5%分位数——用大白话说＝过去十年里99.5%的时间估值都比现在高。

港股券商板块市盈率6.8倍，同样逼近历史最低区间。

这反映出市场对券商"靠天吃饭"的老印象还没改过来，利润已经涨了，估值还压在底部。

中信证券指出，盈利高增、估值低位、分红比率稳定在30%-40%，三个条件同时满足，券商首次具备红利属性。

以2026年利润及2025年分红比例测算，头部券商A股/港股平均股息率分别达4.0%/6.3%。

A股头部券商4.0%的股息率已接近银行3.89%、电力3.68%，略低于煤炭4.37%。这意味着→ 过去只能"炒波段"的券商股，现在开始有了"吃利息"的底气。

近十年券商重资本业务（用自有资金做投资和交易的业务）占比持续提升，通过配置股票、债券等多类资产分散风险，并发展做市、衍生品等非方向性业务。

即便在2018年和2023年熊市，行业及头部券商ROA（总资产回报率）仍分别守住1.1%和1.3%的底线，近十年ROA中枢约1.6%和1.8%。

用大白话说＝券商不再只靠牛市赚佣金，重资本业务给利润装了一个"缓冲垫"，市场差的时候也不至于归零。

行业杠杆率从2016年的2.65倍升至2026年上半年的3.67倍，头部券商从3.31倍升至4.95倍，推动长期ROE中枢上行。

分红比率过去十年稳定在30%-40%，以近十年ROA中枢测算，头部券商预计可维持A股/港股2.7%/5.0%以上的股息率并逐步上行。

但中信证券也提示：成交额下行、股权融资收紧、投资业务亏损、资本市场改革不及预期等风险仍在。这意味着→ 股息率能否持续兑现，取决于盈利增长和分红机制两条腿都不掉链子。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。