Coinbase Q2营收低于预期，连续三季亏损
Alina Collins
Coinbase第二季度营收12.2亿美元，同比降14.1%且低于预期，连续第三季亏损——加密市场整体低迷正在侵蚀这家最大上市交易所的两条收入线。
这份财报到底差在哪？
营收12.2亿美元，低于市场预期的12.9亿美元；GAAP每股亏损1.36美元，比预期多亏0.94美元。
去年同期净利润14.3亿美元，本季净亏损3.595亿美元——同比从盈利直接翻转为亏损。
这意味着→ 问题不只是"少赚了"，而是整个盈利方向掉了头，市场盘后砸了约5%。
钱从哪里少了？
交易收入5.99亿美元，低于预期的6.28亿美元，同比降21%（去年同期7.64亿美元）。
订阅与服务收入（涵盖USDC利息、质押、托管、会员等）5.55亿美元，也低于预期的5.99亿美元。
用大白话说＝ 两条腿——交易费和订阅——同时瘸了，没有一条能兜住另一条。
为什么整个行业都在降温？
Q2加密市场承压：BTC跌约14%，ETH跌约25%，现货交易量和波动率双双收缩。
据CoinDesk报道，美国利率不确定性、地缘政治紧张及加密投资产品持续资金外流，令投资者回避风险资产。
同业印证：Robinhood加密交易收入同比降38%至1亿美元，说明不是Coinbase一家的问题。
"穿越周期"的故事还讲得通吗？
市场一直期待订阅与服务收入能对冲交易波动，但本季度这条线同样不及预期，信心受损。
这反映出 在真正的熊市压力下，"稳定收入"也不稳定——USDC利息和质押收入都跟着市场缩水。
分析师还在观察衍生品、预测市场和Base（Coinbase旗下以太坊二层网络）等新业务能否带来增量，但短期内难改大局。
接下来看什么？
Coinbase将举行投资者电话会议，订阅收入下半年能否回升是核心看点。
多家华尔街机构在财报前已下调EBITDA预测，这意味着→ 即便后续数据改善，市场的信任修复也需要时间。
用大白话说＝ 现在的问题不是Coinbase做错了什么，而是整个加密周期在逆风中，谁都躲不过。
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