原油Q2季度跌幅创六年最大
Miles Bennett
布伦特原油本季度累计下跌38%，创2020年一季度以来最大单季跌幅，美伊停火落地令全球供应紧张预期骤然瓦解，油价已回到冲突爆发前水平。
跌了多少，跌到哪了？
布伦特8月合约报每桶73.05美元，季度跌幅38%；6月单月跌近21%。
WTI（美国基准原油）报每桶69.98美元，季度跌约30%。
两个基准品种的季度跌幅均为2020年一季度以来最大——上一次这种级别的跌幅，还是新冠初期全球封锁时。
为什么跌得这么猛？
直接触发点：美伊停火协议6月落地，霍尔木兹海峡（全球约两成原油运输的咽喉水道）过境船只数量回升，供应紧张预期大幅缓解。
FxPro首席分析师库普齐克维奇指出，油价回落速度快于预期，原因是波斯湾国家积极开辟替代运输路线，部分满足了欧亚未来数月的需求。
这意味着→ 市场此前给油价加上的"战争溢价"几乎被一次性抹掉，回落速度说明这部分溢价占比远超多数人预期。
供应缺口是怎么被填上的？
Marex分析师梅尔表示，市场在弥补伊朗供应中断方面"表现出色"——中国大幅削减原油进口、各国动用战略储备，加上亚洲出现需求破坏（航班取消、能源配给、进口关税上调），共同抵消了缺口。
用大白话说＝ 供应少了，但需求也被压下来了，两头一对冲，缺口没有想象中那么大。
梅尔引用的一句话点出了底层逻辑："每当出现供应瓶颈，市场总会找到解决办法。"
还有哪些新增供应在路上？
美国、委内瑞拉、伊拉克（经土耳其出口）均扩大了产量；沙特管道输送量已创历史新高。
阿联酋和阿曼正计划扩建霍尔木兹海峡下方的管道，目标是完全绕开该海峡。
这意味着→ 即便海峡再出问题，中东产油国也在建一条"保险通道"，市场对海峡风险的定价权正在被稀释。
后面油价往哪走？
摩根士丹利已将布伦特Q4预测从每桶80美元下调至75美元。
库普齐克维奇认为，若冲突不再升级，布伦特长期前景"相当黯淡"——中东产量恢复叠加美国制裁解除后，伊朗产量可能在年底前飙升至每日330万桶。
梅尔则指出两个可能支撑油价的变量：一是各国补充已耗尽的战略储备，二是中东局势再度升级——这两项将是下半年油价的关键验证节点。
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