德意志银行：美元避险属性弱化，"AI美元"逻辑已成型
nashnova research
外资的钱真的"流入"了美股吗？
德意志银行全球外汇策略主管萨拉韦洛斯指出，海外投资者为美国整个经常账户赤字提供融资，但持仓增长主要靠估值上涨，而非新增买入。
这意味着→ 外资账面上的20多万亿美元美股，约90%是纸面浮盈，不是真金白银打进来的。
用大白话说＝ 外资没有持续加仓，只是之前买的股票涨了；一旦股价大跌，损失远超他们实际投入的本金。
美元为什么不再"避险"了？
过去十年，美股涨、美元跌，两者负相关——外资持有美股时，汇率波动天然被对冲掉，无需额外操作。
但萨拉韦洛斯指出，当股市下跌由美国内部因素驱动时，美元会随美股同步下跌，对冲逻辑彻底失效。
这意味着→ 外资在这种场景下"股汇双杀"：股票亏钱，换回本币时汇率再亏一层。
实际利率和股市同跌，意味着什么？
萨拉韦洛斯提出一个确认信号：若美国实际利率与股票同步下行，就是美元避险属性进一步丧失的证据。
他认为今年美股与实际利率同步上涨，背后是市场对AI相关资本支出预期不断强化。
用大白话说＝ AI投资预期撑住了利率和股价；一旦这个预期被下调，两者可能一起掉，美元也跟着走弱。
"AI美元"这个框架到底在说什么？
萨拉韦洛斯在报告中直接点明："AI美元已经到来。"
这意味着→ 驱动美元的核心力量已从传统避险需求，转向AI资本支出预期带动的资本流入。
这反映出一个结构性转变：美元变成了"顺周期货币"——AI预期强则美元强，预期弱则美元弱，而不是像过去那样在危机中因避险需求走强。
萨拉韦洛斯强调他并非对AI前景本身作判断，而是警告风险资产与美元之间的关系已经变了，市场定价的双向风险"远比过去几周所反映的更大"。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。