德银上调台积电2027年资本开支预测至840亿美元，维持买入

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台积电三季度营收同比增长50.9%，连续六个季度刷新获利纪录；德银据此将2027年资本开支预测上调至840亿美元，高出市场共识约一档，维持买入评级与3000元新台币目标价。

三季度到底赚了多少？

合并营收1.494万亿新台币，同比增长50.9%；以美元计467.2亿，超出公司自己财测上限。

净利率51.1%，营业利益率58.7%，ROE 45.5%——这意味着→ 台积电每收进两块钱，有一块变成净利润。

毛利率66.4%环比微降1.3个百分点，公司解释是2纳米量产初期侵蚀了约2至3个百分点。用大白话说＝新制程刚开产线、良率还没爬上来，短期要花更多成本。

7纳米及以下先进制程合计占晶圆销售79%，其中3纳米33%、5纳米28%。

高性能计算（HPC，用于AI训练和数据中心的芯片）占营收68%，环比增长22%；智能手机退居21%。

这反映出台积电的收入引擎已从手机切换到AI算力，HPC独占近七成营收。

德银将台积电2027年、2028年资本开支预测分别上调至840亿和1000亿美元，高出市场共识的760亿和880亿。

两大驱动力：A14制程（台积电下一代最先进节点）产能爬坡比市场预期更陡，以及3纳米持续扩产——后者主要面向服务器CPU。

CEO魏哲家在法说会上说"我们无意把好处拱手让人"。这意味着→ 台积电要主动扩产把竞争对手挡在门外，而不是等客户上门再加产能。

台积电可能已将Fab 15A的28纳米产能削减25%，腾出空间生产中介层（interposer，把多块芯片连在一起的"桥梁"基板）。

德银判断英特尔和三星任何一家"单座晶圆厂爬坡速度都达不到台积电的一半"。用大白话说＝先进制程这场仗，对手连追赶的资格都勉强。

意法半导体、微芯科技、Cirrus Logic等传统客户需要准备"未来来自台积电的供应会少一点"，格芯等成熟制程代工厂因此受益。

德银预计台积电2027年美元计价销售增长45%，高于市场共识的37%；2028年营收突破10万亿新台币，每股收益升至190.86新台币。

目标价3000新台币不变，对应2028年预期市盈率16倍，与同业持平。

这意味着→ 德银认为台积电的高增长已在估值中得到合理定价，没有给额外溢价——既看好增长，也承认地缘政治风险和美国客户被施压转向英特尔的隐患。

魏哲家本人在电话会上提醒：零部件涨价与宏观不确定性下，2027年规划将保持"谨慎"。这反映出管理层的乐观程度低于德银的推演。

德银列出五大风险：执行风险、先进节点价值主张不及预期、AI基础设施支出突然放缓、CoWoS（一种把芯片和高带宽内存封装在一起的技术）产能爬坡失误、地缘政治风险。

2027年资本开支能否如预测般升至840亿美元，将是检验这份乐观能否落地的关键节点。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。