德银：科技股距长期趋势底部仍有约5%空间
nashnova research
德意志银行指出科技股相对标普500其余成分股的表现距长期趋势通道底部仍有约5个百分点空间，本轮调整可能尚未结束——但历史上这一位置往往是反转起点。
德银为什么说科技股"还没跌完"？
德银两周前将科技及大盘成长股从"超配"下调至"中性"，理由是风险回报严重失衡。
此后两周科技股跌约7%，标普500其余成分股涨约5%，两者表现差距达约12个百分点。
科技股相对表现已进入长期趋势通道下半段，但距通道底部仍有约5个百分点。这意味着→ 如果按历史节奏走，下行空间还没走完。
通道底部到了会怎样？
历史上，趋势通道底部多次成为科技股相对表现的反转起点。
过去五轮板块轮动中，有两轮科技股曾短暂跌破通道下轨，分别发生在关税冲击和美伊冲突期间。
用大白话说＝ 除非出现同等量级的外部冲击，科技股更可能在通道底部附近企稳，而非一路跌穿。
机构仓位降了多少？
科技股机构配置从10月初接近历史高位的第85百分位，降至当前第33百分位，接近美伊冲突期间低点。
主动型投资者仓位降至第18百分位，为一个多月来最低；系统性策略仓位仍处于第79百分位。
小盘股配置跌至第12百分位，为2023年4月以来最大低配幅度。这反映出机构在快速撤离高弹性品种。
抄底资金进来了，但稳吗？
过去两周科技基金净流入约300亿美元，其中约120亿美元流入杠杆ETF，显示部分投资者仍在逢低买入。
但最新交易日科技股再度下跌时，当日资金已转为净流出约15亿美元。这意味着→ 抄底意愿存在，但信心并不稳固，一跌就缩手。
德银判断：若资金持续流出，调整周期可能延长；若情绪回暖，资金回流也可能加速反弹。
最终靠什么企稳？
德银将财报兑现程度列为判断能否企稳的关键依据。此前两次触及通道底部后反弹，均伴随财报季的强劲业绩。
当前仓位隐含的盈利增速预期约10%，远低于市场对Q3约65%同比盈利增长的预测。用大白话说＝ 仓位已经在为"增长大幅放缓"定价，如果财报证明增长还在，就有修复空间。
但德银提醒：市场真正担忧的是中长期盈利增长，若财报无法打消这层疑虑，短期业绩强劲也未必够用。德银仍维持标普500的2026年目标价8000点，对应2026年EPS 358美元、2027年EPS 420美元。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。