国产AI芯片燧原科技科创板IPO注册生效
Alina Collins
燧原科技科创板IPO注册生效，从受理到过关不到半年；但三年累计亏损超43亿元、八成收入来自单一股东腾讯，上市后的自我造血能力才是真正考题。
这家公司是做什么的？
燧原科技专注云端AI芯片，走DSA（领域专用架构——不做通用GPU，只针对AI计算场景设计芯片）全栈自研路线。
这意味着→ 它主动避开了和英伟达GPGPU的正面竞争，但代价是前期研发成本极高，而且要从零搭建自己的软件生态。
至此，摩尔线程、沐曦、壁仞、燧原——被称为"国产GPU四小龙"——全部进入资本化阶段。
收入在涨，为什么还巨额亏损？
2023—2025年营收从3.01亿元涨到9.90亿元，增长态势明确。
但同期净亏损分别为16.65亿、15.10亿、11.64亿元，三年累计亏超43亿元。
用大白话说＝ 每年花在研发上的钱（三年分别12.29亿、13.12亿、11.35亿）远远超过卖芯片赚回来的钱，研发投入占营收比例始终远超100%。
八成收入来自腾讯，风险有多大？
腾讯既是燧原的第一大股东（合计持股20.26%），又是第一大客户——2025年销售占比高达83.79%。
这意味着→ 腾讯的采购节奏直接决定燧原的营收曲线，单一关联方依赖风险非常集中。
现金流同样吃紧：经营性现金流连续三年为负，2025年末存货8.63亿元接近全年营收，应收账款坏账计提比例攀升至24.76%。
募资60亿之后，真正的考题是什么？
此次IPO拟募资60亿元，主要投向第五代、第六代AI芯片研发及产业化。
科创板入场券解决了短期资金缺口，但上市后的核心课题清晰：逐步摆脱对腾讯的单一依赖、扭转现金流、证明商业模式能自我造血。
用大白话说＝ 能不能上市不再是问题，能不能靠自己活下去才是市场接下来盯着看的。
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