美伊战争八个月：中国石化库存告急，价格压力向全球传导

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美伊开战八个月，中国石化行业从严重过剩急转为供应吃紧——高盛称战前库存已消耗约95%，价格上涨正沿供应链向全球传导，但远期产能过剩的阴影并未散去。

战前囤了那么多库存，怎么八个月就见底了？

中国石化行业此前多年扩产，积累了大量库存，战争初期意外充当了供应缓冲。

但高盛本月报告指出，这批终端化工品库存已有约95%被消耗殆尽；摩根大通亚洲能源与化工研究主管欧帕斯利称"库存水平基本触底"。

这意味着→ 缓冲垫已经用完，接下来每一桶原料短缺都会直接反映在价格上。

芳烃（用于生产苯、甲苯、对二甲苯等化工品的一类石化原料）链条最为吃紧，ICIS高级分析师易珍妮称各港口芳烃库存均处多年低位。

两个因素叠加加剧短缺：波斯湾石脑油（石化裂解的关键原料）出口仍受制约；亚洲市场大量甲苯被分流去调和汽油，进一步挤占石化供应。

伊朗原油供应因美国封锁完全中断，中国政府又优先保障成品油产出，炼厂被迫动用战前石化库存，加速了消耗。

用大白话说＝上游原料进不来，中间的存货又被"保油"政策加速抽干，芳烃链两头受挤。

中国PPI（生产者价格指数，衡量出厂价格变动的指标）从今年2月的负值攀升至9月的同比上涨5%，超出市场预期。

欧帕斯利表示，中国市场供应紧张已令"大多数产品出现通胀"。

这意味着→ 中国是全球石化品及下游产品的重要出口国，国内出厂价上涨会沿贸易链向全球买家传导。

ICIS预计，中国裂解装置开工率将从10月的79%回升至年底的81%，但仍远低于战前88%的水平。

欧帕斯利认为，要推动第四季度产量回升，下游价格需涨至足以修复生产利润的水平——石化买家"将不得不接受更高价格"。

用大白话说＝工厂不是不想开，而是现在的价格还不够覆盖成本；买家要想拿到货，就得接受涨价。

并没有。彭博新能源财经预测，全球聚乙烯（最常见的塑料之一）新增产能将达创纪录的约2100万吨，正在投产或爬坡阶段。

ICIS主管李爱丹指出："原料涨价给中国消费者带来短期通胀压力，但这与基本面相悖——面临产能过剩的产品终将回归供过于求。"

这反映出当前市场一种罕见的组合：库存已近枯竭，而潜在产能依然充裕。价格能否在产能重新释放前维持高位，是下一阶段的核心验证节点。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。