埃克森美孚Q2利润四年新高但低于预期
N.R. Finch
埃克森美孚二季度调整后盈利147亿美元，创四年最高但低于分析师预期；美伊战争推高油价和炼油利润是核心驱动力，而中东产量受损与政治压力正成为下一阶段的关键变量。
利润创四年新高，为什么还"不及预期"？
二季度调整后每股收益3.52美元，低于路孚特汇编的分析师预期3.60美元和《华尔街日报》援引FactSet的3.56美元。
净利润145.3亿美元，较2025年同期翻逾一倍；较一季度大幅增长67%。
这意味着→ 利润的绝对值很高，但市场给出的预期更高——差距来自"极端波动"难以建模，而非基本面恶化。
油价涨了多少，钱从哪来？
布伦特原油二季度均价每桶96.68美元，较一季度涨23%，较去年同期涨约45%——核心推手是美伊战争引发的能源市场动荡。
炼油业务单季盈利约55亿美元，去年同期仅约14亿美元；柴油产量为2014年以来最高。
用大白话说＝ 油价涨了赚钱，但炼油才是这季度真正的"暴利环节"——全球炼油产能不够用了。
中东产量丢了多少，怎么补？
卡塔尔LNG设施因伊朗袭击大部分停产，损失约45万桶/日，目前仅维持约15万桶/日国内天然气流动。
阿联酋一处油田约15万桶/日停产；另有25万桶/日在产但航运通道未开放，收入暂时无法确认。中东产量约占公司全球产量的20%。
美国二叠纪盆地产量创历史新高，超过日均180万桶；圭亚那第五艘浮式生产平台预计四季度投产，将新增25万桶/日产能。
这意味着→ 中东的"缺口"正在由美国本土和圭亚那填补，但填补速度能否跟上损失，是后续几个季度的核心悬念。
炼油利润为什么创纪录？
首席财务官汉森指出，利润飙升的根源是全球炼油产能不足，不只是霍尔木兹海峡封锁。
俄罗斯和中国在季度内均禁止部分成品油出口，可用炼油产能降至历史低位。
这反映出一个更深层的信号：即便油价回落，只要全球炼能缺口不补上，炼油利润仍可能维持高位。
同行赚了多少，政治压力有多大？
雪佛龙二季度净利润121亿美元，创历史最高；壳牌盈利108.2亿美元，同比增长约两倍；道达尔利润翻逾一倍至54.4亿美元。
巨额利润引发政治反弹：特朗普6月指控能源公司"价格欺诈"并要求司法部调查；Rapidan Energy Group估计美国实施石油出口禁令的概率约35%。
用大白话说＝ 石油巨头集体"大丰收"，但赚得越多，被政治施压的风险就越高——出口禁令一旦落地，利润逻辑会被重写。
接下来看什么？
CEO伍兹称业绩"由动荡塑造，但由执行力定义"——公司累计结构性降本已达163亿美元。
二季度资本支出130亿美元，净债务减少70亿美元；派息43亿美元，回购51亿美元，符合全年200亿美元回购目标。
这意味着→ 后续盈利的关键验证节点有两个：卡塔尔LNG何时恢复正常产能，以及霍尔木兹海峡能否持久通航——这两个问题的答案不在埃克森美孚手里。
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