GMO创始人Grantham：AI打断了本该发生的崩盘，但“每一根羽毛都会落地”

曾精准预言2000年互联网泡沫与2008年次贷危机的传奇投资者Jeremy Grantham，近日接受知名投资研究机构Behind the Balance Sheet创始人Stephen Clapham的深度专访，对当前市场估值、AI资本支出狂潮以及全球长期风险发表了一系列尖锐判断。

在Grantham看来，2022年的美股原本已具备泡沫破裂的全部条件——标普500下跌25%，"科技七巨头"下跌40%，债券市场经历史上最惨烈一年。"但随后，ChatGPT问世了。这是有史以来第一个被如此强大的力量打断的泡沫。"他表示，AI带来的巨量资本支出——规模仅次于当年的铁路建设热潮——直接打断了本该发生的经济衰退，推动科技巨头股价接近翻倍，最终带动整个市场创下新高。

然而Grantham警告，当前市场的泡沫程度已超过2000年。他援引股市总市值与GDP之比指出，这是有记录以来估值最贵的市场。更危险的是，市场正在犯"最糟糕的双重计算"错误——将创纪录的高利润率乘以创纪录的高市盈率。"每一个大牛市顶部，传统上紧随其后的都是最糟糕的时期。别自欺欺人了。"他明确预言，若泡沫破裂，标普500将至少下跌50%，"所有伟大的泡沫都是如此"。

对于为何主流机构从不发出泡沫警告，Grantham给出了犀利解释，并援引凯恩斯的话："永远不要独自犯错。"他说，高盛、摩根大通这类大型机构的发言人永远不会告诉你退出市场，因为这是极其糟糕的商业策略——一旦判断偏早，客户的耐心往往短于市场的不确定性，你会在被证明正确之前就被解雇。

在全球宏观层面，Grantham将当前环境定性为"技术上有史以来最糟糕的时期"。气候变化已从潜在威胁演变为实质经济拖累，他估计每年约损失全球GDP的0.5%，保险费用激增乃至断供正在冲击资本主义的核心支柱。

他还抛出一个更被市场忽视的议题——全球生育率崩塌。他引用数据称，人类精子数量已从历史基准的1亿降至3500万，且21世纪以来每年加速下降约2.5%。世卫组织数据显示，目前约17%至18%的年轻夫妇需要辅助生育，而主导专家预计20至25年后这将成为普遍现象。"没有任何东西能阻挡劳动力下降和生产力下降的趋势。"

在投资策略上，Grantham建议远离美国市场，转向非美发达市场与新兴市场。其管理的GMO基金今年逆市上涨约9%，采取的是做多便宜资产、做空昂贵资产的多空策略。他认为，美国可能正面临长达十年的相对低迷。

对于泡沫何时破裂，Grantham用了一个生动的比喻作结："这就像在飓风中的佛罗里达高楼上抛洒一袋羽毛。短期内你一无所知，但长期结果你心里清楚——迟早，每一根羽毛都会落地。"