高盛：AI去杠杆进入第二阶段，1060亿美元债务压力浮现
nashnova research
高盛警告AI相关资产的去杠杆已从减持多头升级为整本账收缩，总杠杆率仍高达310%；与此同时，AI基础设施累计发债已超1060亿美元，信用市场压力正向股票市场传导。
什么叫"从第一阶段到第二阶段"？
第一阶段是方向性抛售：基金只是减持看多的仓位，账面规模没怎么动。
第二阶段是总敞口压缩（gross exposure，即多头+空头的总规模）：基金把多头和空头同步平掉，整本账都在收缩。
这意味着→ 基金不再只是"不看好AI"，而是在主动缩减资产负债表——恐慌程度升了一级。
高盛交易主管普里沃罗茨基称，全球系统性多空策略单日跌1.4%，接近负4个标准差的极端走势。
杠杆率的数字到底说明什么？
高盛Prime数据显示，净杠杆率月内已降4.3个百分点至73.3%，处于过去一年的第6百分位——方向性押注已经砍得很深。
但总杠杆率仍高达310.3%，处于过去五年的第94百分位，10月以来还升了0.6个百分点。
用大白话说＝ 基金把"赌方向"的钱撤了，但"撑场面"的资产负债表还没缩——周四的抛售，就是开始压这310%的过程。
AI篮子跌了多少，反弹够不够？
高盛AI宽基篮子（GSTMTAIP）五个交易日累计跌20%，高盛亚洲团队称这在近期去杠杆事件中属于"跌幅偏低端"。
亚洲隔夜出现反弹，韩国KOSPI涨2%至3%，但此前七个交易日已累计跌近20%。
普里沃罗茨基评价反弹"相对于抛售规模略显不足"——这反映出市场尚未出现明确的投降式底部信号。
1060亿美元的债务账单是怎么来的？
高盛信用策略师莱纳姆团队披露，今年以来美元投资级与高收益级项目融资发行规模已超1060亿美元。
这意味着→ 这个数字约是2025年全年370亿美元的三倍，发行节奏远超预期。
高盛称对其2027年全球3000亿美元的融资预测"上行风险显著偏高"——用大白话说＝ 钱借得比模型预想的还快。
信用市场的裂缝在哪里？
高收益数据中心债券价格从6月的101美元以上跌至约95美元。
CoreWeave无担保债券信用利差（衡量违约风险的指标）首次触及1000个基点；甲骨文无担保债券被市场定价为深度垃圾级；Meta旗下"Project Beignet"债券利差逼近历史最宽。
这反映出信用市场的压力早于股票市场显现——高盛将新兴云服务商及前沿AI实验室相关发行人定性为"融资成本争议的震中"。
最终的核心变量是什么？
高盛宏观团队指出，当资本被迫配给时，AI可能是最先被削减的方向。
这意味着→ 问题不只是股价跌多少，而是这1060亿美元的存量债务能否在融资成本持续上升的环境中顺利滚动续借。
用大白话说＝ AI基础设施扩张的可持续性，最终取决于借新还旧的成本——如果利差继续走阔，最先断裂的就是负债最重的那一环。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。