高盛：欧洲选举周期推高赤字，法国2027年财政缺口料达GDP的5.4%

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高盛将法国2027年财政赤字预测上调至GDP的5.4%，高于政府目标0.4个百分点；法国10年期国债收益率已破5%，法德利差创2011年欧债危机以来新高——选举周期正在系统性推高欧洲赤字风险。

5.4%的赤字预测，比政府目标高在哪？

高盛经济学家预测法国2027年赤字为GDP的5.4%，法国政府自身目标是5.0%，缺口0.4个百分点。

这意味着→ 即便假设某种形式的预算最终获批，高盛仍认为法国兜不住自己定的目标。

更关键的是，高盛称5.4%只是基准情景，实际赤字存在进一步超出的可能——选举周期"对赤字构成净上行风险"。

法国10年期国债收益率突破5%，法德10年期利差扩大至178个基点，为2011年欧元区债务危机以来最高。

用大白话说＝市场借钱给法国要求的"风险加价"，已经回到了上一次欧债危机时的水平。

高盛利率策略师测算：在1%实际增长、2%通胀、4%借贷成本的假设下，仅维持债务稳定就需要约GDP 1%的基本盈余——而法国目前仍处于基本赤字状态。若融资成本向当前收益率靠拢，这一要求升至约2%。

德法意西四大经济体合并赤字今年预计升0.5个百分点至GDP的4.0%，2027年进一步扩至4.2%。

其中德国是主要驱动力：赤字预计从去年的3.0%升至今年4.0%、明年4.6%，主要来自国防支出扩张和基础设施投资。

仅利息支出每年就贡献约0.2个百分点的赤字增量。这意味着→ 即使不新增任何支出，光是还利息就在把赤字往上推。

高盛估算，上述财政扩张对欧元区2026年经济增长的贡献仅约0.1个百分点。

用大白话说＝赤字接近GDP的4%，增长提振几乎可以忽略——钱花出去了，但GDP几乎没动。

2027年财政政策转向中性，2028年起整体走向紧缩。高盛认为这一前景对选民吸引力有限，反而会强化各国政府在选举前加大支出的动机。

法国明年举行总统大选。据益普索（IFOP）最新民调，勒庞第一轮支持率34%至38%，预计与梅朗雄进入第二轮，并以68%对32%胜出。

高盛判断：无论哪位候选人胜选，财政整顿的政治空间均十分有限。法国国民议会上周已删除2027年预算中的多项关键节支措施。

这反映出一个更深层的问题：选举日历只会单向推高赤字风险，不会反过来。意大利已将2027和2028年的赤字目标累计上调，印证了同样的逻辑。

高盛认为，过去数年支撑欧元区利差维持低位的财政一体化结构性力量正在松动。

这意味着→ 持有法国国债和意大利国债的多头，需要重新评估"欧元区利差会自动收敛"这个旧假设。

用大白话说＝以前市场相信欧洲会一起兜底，利差不会太大；现在各国各选各的、各花各的，这个信念正在被动摇。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。