高盛：全球炼油停产超最坏预期，成品油紧张或延续至2027年
nashnova research
全球炼油厂超额停产已达580万桶/日，超出高盛自设的最坏情景；成品油库存全线告急，高盛警告供应紧张将延续至2027年。
停产到底有多严重？
中东超额停产约160万桶/日，俄罗斯约420万桶/日，合计580万桶/日。
这意味着→ 高盛分析师班达里9月设定的500万桶/日最坏情景已被实际数据击穿。
用大白话说＝ 高盛自己画的"最差剧本"，现实已经演过头了。
全球成品油库存还剩多少缓冲？
新加坡中间馏分油库存同比降44%，ARA枢纽(阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普，欧洲最大油品集散地)航空燃油库存同比降56%。
中国汽油和柴油库存分别同比降8%和11%，美国两项库存也低于历史区间。
这意味着→ 各大枢纽几乎没有余量吸收新的供应冲击——任何一次意外停产都可能直接推高终端价格。
推迟的检修去哪了？
今年秋季全球计划检修量同比降170万桶/日（降幅27%），主要是美国炼厂把维护往后推。
高盛警告：推迟不等于取消，这是一笔延期兑现的账单——2027年计划检修峰值约770万桶/日（约5月前后），远高于今年的600万桶/日。
亚洲（除中国外）2027年二季度计划停产量将超过季节性正常水平的140%，印度和韩国首当其冲。这反映出两国在全球柴油和航空燃油出口中的关键地位，届时出口供应将显著收缩。
运费飙升怎样加剧了紧张？
10月全球平均原油运费率创历史新高24美元/桶，一年前仅约3美元。
双重冲击：依赖长途进口的炼厂利润被压缩 + 部分成品油轮被拉去运原油，直接削减成品油海运运力。
波斯湾原油出口已恢复至2025年均值的92%，但成品油缺口巨大——航空燃油仅恢复54%，柴油34%，汽油低至10%。用大白话说＝ 原油能靠船对船转运绕路走，成品油因为易燃性高、规格杂，同样的方案搬不过来。
裂解价差在告诉我们什么？
取暖油（柴油）裂解价差(成品油价格减去原油价格的差值，衡量炼厂利润)高达98.45美元/桶，约为汽油裂解价差的3.5倍。
布伦特12月-12月价差触及29.98美元/桶，创滚动基准上的历史最强期货升水。
这意味着→ 市场正在用极端溢价抢购近月成品油，远期曲线的陡峭程度说明交易者认为短缺不是几周的事。
高盛的交易建议是什么？
重申做多2027年6月欧洲汽油，定性为对冲地缘政治升级的工具——汽油目前是成品油中相对"便宜"的一条腿，用较低成本持有供应紧张敞口。
同时维持看空原油立场：预计布伦特12月跌至90美元/桶，2027年均值回落至80美元/桶。
用大白话说＝ 高盛的逻辑是——战争溢价可以被外交谈判稀释，但被炸坏的炼油厂不会被谈判修好。核心验证节点：2027年二季度亚洲集中检修能否如期推进，以及中东和俄罗斯受损炼厂的修复进度。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。