高盛对冲基金主管警告：债市正在"恐吓"股市

高盛对冲基金覆盖业务主管Tony Pasquariello在最新报告中开门见山：牛市格局未变，标普500的主趋势依然向上。他将这一判断锚定在盈利基本面上——标普500一季度每股盈利同比增长26%，12个月远期盈利预期自新冠疫情前已翻倍，双位数增长势头短期内料将延续。

AI资本开支超级周期是Pasquariello反复强调的核心主题。他认为市场对这一趋势的规模持续低估，而英伟达近期将股息从每股1美分大幅提升至25美分，也直接推动了标普500 2028年到期股息掉期期货的跳升，进一步印证了市场对长期盈利前景的信心。

不过，他对短期走势明显趋于谨慎。标普500已连续八周上涨，纳斯达克100指数近期风险调整后回报率创下40年来最高水平之一。与此同时，市场近期出现明显的杠杆追涨行为，资金大量涌入杠杆半导体ETF、高弹性个股的短期看涨期权以及热门主题篮子产品。

最令他警惕的是债券市场。Pasquariello直言，债市当前的走势"通常会开始令股市感到不安"，这是他对夏季行情持谨慎态度的重要依据。他预计已实现波动率将会上升，市场出现"空气口袋"式急涨急跌的概率也将随之提高。

在操作层面，他建议投资者保持流动性偏好，在资产组合中维持"做多delta、做多波动率"的结构，同时以全球债券空头对冲股票多头敞口。核心逻辑是：大方向做多，但夏季的路会比过去几个月更颠簸。