高盛：铠侠财报显示NAND供需紧张延续至2027年，维持三星、SK海力士买入

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铠侠这份财报，核心数字说了什么？

2026日历年三季度，铠侠以美元计的综合均价（ASP）环比涨20%-25%；可比产品价格涨幅更大，达30%-35%。

比特出货量环比增长10%-15%，主要靠数据中心和企业级市场拉动。

这意味着→ NAND不是靠涨价撑利润，而是量价齐升——需求端确实在吃货。

铠侠预计四季度营收仅环比小幅增长，比特出货量基本持平，ASP温和上涨。

原因并非需求转弱：数据中心和企业级固态硬盘（SSD）交货周期较长，部分出货推迟到了2027年一季度。

高盛指出，四季度指引低于其对三星和SK海力士的预期，但主要是出货节奏差异和铠侠三季度基数较高所致。

用大白话说＝货没少卖，只是交付时间往后挪了——不是需求掉了，是订单排队排到了明年。

铠侠管理层明确表示：2027年NAND供需仍将紧张，ASP仍有上涨空间。

不过管理层也承认，经历2026年初至年中的大幅涨价后，后续涨幅会放缓——但目前没有任何ASP下跌迹象。

高盛预计2027年NAND价格同比涨34%（三星口径）和30%（SK海力士口径），较2026年279%/254%的爆发式涨幅明显收敛，但仍是正增长。

这意味着→ 涨价从"暴涨"切换到"稳涨"，周期拐点尚未到来。

铠侠披露：2027年产能已全部售罄，2028年超过50%的出货量已被多年期长协（LTA）锁定。

对于2028年剩余产能，铠侠正在评估是继续锁客户，还是留部分产能博需求上行。

更关键的是，铠侠已开始与客户讨论2029-2030年的供应安排。

这反映出客户对NAND短缺的预期已从"短期紧张"变成"多年紧缺"——愿意提前三四年锁货，说明下游对供给恢复没有信心。

三星电子：12个月目标价普通股50万韩元、优先股38万韩元（24%折价率），基于2026-2027年均值的EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）分部加总估值，维持"买入"。

SK海力士：目标价350万韩元，对应目标市盈率7.0倍，基于2026-2027年均值市盈率估值，维持"买入"。

高盛观察到，三星和SK海力士同样面临客户要求签五年期长协、锁定更长期供应的趋势。

三星电子的下行风险：存储器供需大幅恶化、智能手机利润率收缩、移动OLED市场份额流失。

SK海力士的下行风险：供需恶化及技术迁移延迟、智能手机/PC/服务器需求疲软、三星在高带宽内存（HBM，一种为AI芯片配套的高速堆叠内存）领域取得突破，以及AI资本开支下降。

用大白话说＝最大的风险是同一个——如果数据中心需求没有维持当前强度，供需紧张的定价窗口就会提前关闭。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。