黄金三年牛市终结，ETF资金净流出近180亿美元
Claire Weston
黄金自1月触及近5600美元历史高点后跌入熊市，ETF资金净流出近180亿美元；多头平仓而非做空主导了这轮下跌，后续抛压仍未出尽。
金价跌了两成多，到底谁在卖？
金价从1月的近5600美元/盎司高点回落，上月多次跌破4000美元关口，正式进入熊市。
关键信息：这一轮下跌不是空头在砸盘，而是之前做多的人在集中卖出平仓。
道明证券大宗商品策略主管巴特·梅莱克指出，纽约期货市场空头头寸（押注价格下跌的仓位）仍接近历史低位，"市场上空头并不多，仍有大量多头仓位可以继续削减。"
这意味着→ 如果美元继续走强、利率维持高位，量化基金等投机资金还有很大空间反手做空，金价可能面临第二波压力。
为什么ETF投资者突然大规模赎回？
伊朗战争爆发后油价飙升，市场预期央行将加息应对通胀。
用大白话说＝ 加息意味着国债等资产的利息收入更高，而黄金不产生任何利息——持有黄金的"机会成本"变大了，于是ETF投资者加速赎回。
摩根大通分析师称，ETF投资者对借贷成本变化最敏感，已成为黄金市场的"边际定价力量"——也就是说，金价涨跌的最后一推，现在由这群人决定。
该行将今年全球黄金ETF预期资金流向从净流入约400吨大幅下调至净流出约50吨。
央行不是也在买黄金吗？为什么没能托住价格？
虽然伊朗战争初期土耳其、俄罗斯等央行一度减持引发恐慌，但最新数据显示央行整体在今年一季度加快了购金步伐。
中国人民银行尤为突出——已连续20个月增持黄金，6月披露的购金速度为2023年以来最快。
加拿大皇家银行策略师克里斯·劳尼表示："央行若要推进去美元化和多元化配置，黄金作为长期储备资产的地位无可替代。"
这反映出 央行买金是"慢钱"——节奏稳定但体量不足以对冲ETF的短期巨额赎回，所以金价短期仍被ETF资金流主导。
接下来怎么看——抛售结束了吗？
摩根大通分析师格雷格·希勒团队判断："宏观与利率环境将在未来数季度持续压制金价于较低区间"，但该行维持对黄金的长期看多立场。
当前核心悬念：多头平仓是否已接近尾声，还是仍有更大规模的抛售等待释放。
这意味着→ 判断金价能否企稳，要盯住两个信号：一是空头仓位是否开始明显增加（从边缘走向主导），二是美联储对利率的态度是否转向。在此之前，反弹动力有限。
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