对冲基金AI持仓转低配，去杠杆规模创15年之最
nashnova research
对冲基金自2023年以来首次将AI持仓转为低配，摩根士丹利数据显示今夏至10月累计总敞口较峰值下降8%，为15年来最大持续降幅——这意味着聪明钱正在系统性撤离AI交易。
这轮去杠杆到底有多猛？
对冲基金总敞口（基金买入+卖空的全部头寸之和）自6月峰值累计下降8%，创有记录以来最大持续降幅。
这意味着→ 这不是一次普通的仓位调整，而是长达四个月、横跨整个夏天的系统性减仓。
摩根士丹利策略师萨沃内将此比作"圆木滑道的最后一跌"——用大白话说＝ 去杠杆像原木顺着水槽往下滑，速度越来越快，还没到底。
基金在买什么、卖什么？
本周买盘主要来自空头回补（把之前做空的仓位买回来平掉），推动净杠杆上升5个百分点至51%。
但总敞口仅小幅下滑1个百分点至207%，仍处于2010年以来的第92百分位。用大白话说＝ 虽然净仓位在回升，但基金整体"下注总量"依然处于历史高位，只是方向在变。
资金流向上，基金增持了内存、智能体AI、网络安全，同时减持超大规模云厂商、能源、材料及房地产。这反映出资金并非全面撤离AI，而是从"大基建"转向"细分赛道"。
基金经理今年赚到钱了吗？
35%至40%的多空基金今年以来收益持平或为负。
10月成绩单更难看：美洲多空基金月内下跌1.7%，同期标普500上涨1.0%；欧洲多空基金下跌1.7%，泛欧斯托克600上涨2.4%；亚洲多空基金下跌4.0%，MSCI亚太下跌5.0%。
这意味着→ 三大区域的对冲基金全部跑输基准指数，选股能力在高离散市场中反而成了拖累。
个股波动为何创了纪录？
过去两周标普500成分股离散度（个股走势彼此偏离的程度）处于近五年的第88百分位，单股波动率处于第83百分位。
更极端的是：单股波动率相对指数波动率的比值已升至2005年有记录以来的历史最高，超过金融危机和新冠疫情时的峰值。
与此同时，成分股六个月两两相关系数跌至10%以下的历史低点。用大白话说＝ 市场已分裂成"AI板块"和"其余所有股票"两个世界，指数涨跌掩盖了个股之间的极端分化。
仓位什么时候能重建？
萨沃内指出，基金"不愿重建敞口"的根本原因是：每次尝试加仓，买入标的随即大幅回撤。
这意味着→ 去杠杆形成了自我强化的循环——越卖越不敢买，越不敢买就越难反转。
这一循环何时打破、仓位重建窗口何时开启，萨沃内认为仍是当前市场最大的悬念。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。