霍尔木兹扰动未散，美国炼油利润飙至近四年高位
Alina Collins
霍尔木兹海峡虽逐步复航，美国炼油裂解价差仍飙至2022年6月以来最高，显示全球炼能瓶颈远未解除，油品价格下行空间受限。
裂解价差到底有多高？
汽油裂解价差（一桶汽油售价减去一桶原油成本）目前超过每桶53美元，接近2022年6月以来最高。
3-2-1裂解价差（三桶原油炼出两桶汽油加一桶柴油的利润）同样高企，远超伊朗战争爆发前水平的两倍以上。
这意味着→ 炼油商每炼一桶油赚到的钱，比战前翻了不止一番；利润不是小幅反弹，而是结构性跳升。
原油都在跌，炼油利润为什么还这么高？
高利润恰恰出现在原油价格下跌、炼厂满负荷运转的背景下——按常理，供给充足应该压低利润。
用大白话说＝ 原油便宜了、炼厂开足马力了，利润反而创新高，说明瓶颈不在"油够不够"，而在"能炼多少"。
富国银行分析师萨姆·马戈林指出：炼油业在战前就已偏紧，战后仍然偏紧是合理的；炼油利润通常滞后于原油价格变动，无论涨跌阶段皆如此。
柴油和汽油各自紧在哪里？
柴油：全球供应本就紧缺，加上乌克兰对俄罗斯炼厂的多轮打击，导致俄方产能进一步损失。
汽油：据拉皮丹能源报告，美国国内需求韧性较强、出口水平高、行业整体向柴油和航煤倾斜挤压汽油产能、初夏库存异常偏低，四重因素叠加支撑价格。
东海岸炼厂的计划外停产也构成额外推力——这意味着→ 即便炼厂想多产，意外停机也在削减实际供给。
特朗普喊话降价，管用吗？
特朗普公开向零售商施压，呼吁将汽油价格目标定在每加仑约2.50美元。但全国零售均价目前仍在每加仑3.80美元以上，差距超过1.30美元。
高利润会激励炼油商维持满负荷生产，但分析认为，推动汽油价格进一步下行仍有赖于全球供应约束的松动。
用大白话说＝ 总统能喊话零售商，却管不了海峡复航速度和俄罗斯炼厂修复进度——供应链瓶颈不松，油价就很难真正降下来。
Content is for reference only, not financial advice.