汇丰上调Adobe评级至买入，称AI冲击被高估
Miles Bennett
汇丰将Adobe评级从持有上调至买入，目标价上调至308美元，核心理由是AI竞品对Adobe的实质冲击有限，市场此前的担忧被高估——消息公布后Adobe盘前涨约2%。
汇丰为什么现在转为看多？
分析师斯蒂芬·伯西团队给出的核心判断：AI设计工具的负面影响被市场高估了，当前回报已超过风险。
目标价从282美元上调至308美元，评级从持有直接升至买入。
这意味着→ 汇丰认为市场对"AI颠覆Adobe"的恐慌已经过头，股价里已经多扣了一层风险折价。
Adobe的业务到底有没有被AI冲击？
第二财季营收同比增长12.7%，公司指引2026财年全年增速为11.8%——低两位数增长节奏稳定，迄今未见AI冲击迹象。
剩余履约义务（RPO）（客户已签但还没确认的合同金额）及当期RPO均同比增长13.1%，显示客户锁定程度稳健。
用大白话说＝ 客户不仅没跑，还在继续签长约，这是"没被替代"最硬的证据。
用户为什么没有转向AI竞品？
汇丰指出，Adobe平台的用户黏性来自两层：工作流程的高度熟悉度 + Adobe自身及第三方AI功能的深度嵌入。
这意味着→ 用户不是没接触AI工具，而是AI功能已经长在Adobe平台里了——换平台的动力因此大幅降低。
用大白话说＝ 用户习惯了Photoshop的操作逻辑，AI功能又直接内置，没有理由为了一个新AI工具放弃整套工作流。
AI到底给Adobe带来了什么？
Adobe的AI优先营收同比增长约3倍，但在第二财季总营收中占比仍约2%。
汇丰团队认为这反而说明：用户对AI新功能的使用是叠加在原有工作模式之上，而不是替代。
这反映出一个更深的信号——AI对Adobe来说，目前更像是"加法"而不是"减法"；但这一逻辑能否持续支撑双位数增长，是后续验证的核心节点。
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