科大讯飞Q3营收增8%，扣非亏损扩大
nashnova research
科大讯飞第三季度营收65.64亿元、同比增8%，归母净利润同比增31%，但扣非净利润亏损1.26亿元，前三季度累计扣非亏损7.63亿元——账面盈利几乎全靠政府补助和股权增值撑起，核心业务仍在烧钱。
赚了2亿多，怎么还说在亏钱？
Q3归母净利润2.26亿元，同比增长31%，但扣除非经常性损益后净利润亏损1.26亿元。这意味着→ 账面利润并非来自主营业务本身的赚钱能力。
前三季度归母净利润仅2189万元，而同期非经常性损益高达7.85亿元——其中政府补助4.71亿元，被投公司国仪量子、优地上市后股权公允价值增加带来3.70亿元。
用大白话说＝ 如果没有政府补贴和投资赚的纸面收益，科大讯飞前三季度实际亏损7.63亿元，而且亏损还在同比扩大。
研发花的钱为什么比毛利还多？
Q3研发投入超17亿元，同比增加近4亿元，占营收比重超过25%。前三季度研发费用38.50亿元，同比增长约20.8%。
前三季度毛利率(营收扣掉直接成本后的利润率)约39.8%，而研发费用率约21.2% + 销售费用率约19.8%，两项合计约41%，已经超过毛利率。
这意味着→ 光研发和销售两项支出就把毛利全部吃掉，管理费用和财务费用还没算进去，主营业务亏损是必然结果。
业务结构在往哪个方向调？
政府端收入Q3同比下降2.39%，公司称主动收缩智慧城市业务；智慧教育、智慧医疗收入均实现20%以上增长。
合同负债(已收钱但尚未交付的订单)较年初增长54.83%至25.79亿元，主要是预收货款增加。这意味着→ 在手订单充裕，但后续能否按时交付并确认收入，是收入增长能否兑现的关键。
用大白话说＝ 讯飞正在从"政府大单"转向教育和医疗，方向清晰，但新业务还没大到能填补利润缺口。
现金流好转了，但钱是从哪来的？
前三季度经营活动现金流净额2.64亿元，同比增长115%，实现转正；Q3销售回款77.94亿元，同比增加超7亿元。
但期末货币资金44.98亿元、较年初增长83.5%，主要是2026年4月定向增发募集的40亿元到账——认购方包括国家人工智能产业投资基金等14名投资者。
这反映出 现金流改善很大程度上是靠融资输血，而非主营业务自身造血能力的根本转变。
资产负债表为什么越来越重？
短期借款增长63%至18.92亿元，长期借款增长50%至40.62亿元，应付债券增长98%至16.02亿元——有息负债全面扩张。
存货较年初增长58%至47.91亿元，主要是原材料和库存商品增加，公司提到大模型研发和存储芯片备货支出上升。应收账款178.02亿元，与前三季度营收简单比较约97.9%。
用大白话说＝ 借的钱越来越多，仓库里囤的货越来越多，客户欠的钱也越来越多——资产负债表在三个方向同时承压。
扣非亏损能收窄吗？
科大讯飞计划10月22日发布全新"云+端"讯飞星火大模型，基于全国产算力底座，升级端云一体化方案。
这意味着→ 管理层把扭亏的赌注押在星火大模型的商业化落地速度上——如果大模型能快速转化为付费收入，研发高投入才有回报。
但目前研发+销售费用率已超过毛利率，负债和存货同步膨胀，留给商业化兑现的时间窗口并不宽裕。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。