光模块龙头中际旭创港股上市，七年最大IPO首日承压
N.R. Finch
中际旭创以港币534亿元登陆港股，创下香港七年来最大IPO，但灰市已跌3.8%，AI板块估值回调正压在这笔交易上方。
这笔IPO到底有多大？
募资港币534亿元（约68亿美元），是2019年阿里巴巴港股上市以来香港规模最大的新股。
定价每股港币980元，较A股同步价格折让约11%。这意味着→ 港股投资者拿到的是一个"打折入场价"，但折扣本身也说明市场对当前估值有分歧。
基石投资者认购约34.5亿美元，锁定期至少六个月，阵容包括淡马锡、高瓴、摩根大通资管、贝莱德。
AI概念股的热度为什么在降温？
中际旭创主营数据中心光模块（把服务器之间的电信号转成光信号的器件——数据中心的"神经纤维"），是AI基础设施的核心供应商。
A股股价自6月高点已回落逾30%，尽管4月初以来曾翻倍。用大白话说＝ 市场先把AI预期拉满，现在开始逐笔验证，股价在"信仰"和"业绩"之间找平衡。
LOGOS资管创始人洪查理的判断："长期逻辑依然成立，但超大规模云厂商资本开支前景及技术节奏的担忧，导致短期信心松动。"
基本面撑得住吗？
2026年一季度营收195亿元人民币（约29亿美元）。
前三大客户为Alphabet（谷歌母公司）、亚马逊、Meta，合计贡献约40%营收。这意味着→ 收入高度集中在美国科技巨头身上，订单稳定性直接挂钩这几家的资本开支计划。
机构认购倍数达数倍，公司甚至提前一天截止机构订单——需求端暂时没有问题。
地缘风险到底有多大？
国投证券分析师王洋指出：一季度来自美国市场的营收占比升至61.7%。
这反映出一个结构性矛盾：业务越强，对美国市场的依赖越深，而出口管制风险也就越大。
用大白话说＝ 公司最赚钱的市场，恰恰是地缘政治最不确定的市场——这是压制估值的核心变量。
募来的钱打算怎么花？
资金计划投向研发、产能扩张、供应链优化、并购及营运资金。
随着更多大型IPO推进，香港今年IPO募资总额有望创六年新高。
对中际旭创而言，美国市场高度集中的营收结构能否在管制压力下保持稳定，将是市场评估其长期估值的关键验证节点。
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