日本银行险企大举回购日债，外债净卖出创逾二十年新高
nashnova research
日本大型银行与保险公司五个月内净买入5.4万亿日元日债，同时外债净卖出创2005年以来新高——日债收益率飙升正在改写全球资本流向的底层逻辑。
发生了什么？
今年4至8月，日本大型银行与保险公司合计净买入5.4万亿日元（约340亿美元）两年期以上日债，为2023年初以来同等时间跨度的最大净买入。
与此同时，9月银行对外国债券净卖出升至2.5万亿日元；2026年前三季度外债净卖出规模已超过2005年以来同期任何一年。
这意味着→ 日本机构资金正在同时做两件事：加仓日债、减仓外债，方向一致且力度罕见。
为什么现在回流？
核心驱动力是日债收益率大幅攀升：30年期收益率从去年初不足2.3%飙升至本月历史高点4.27%，10年期亦触及三十年高位。
日本央行政策利率处于31年来最高水平，市场对其长期维持正利率的预期日趋稳固。
用大白话说＝ 日本国债终于能给出像样的回报了，机构不必再跑到海外"找收益"。
此外，日本投资者持有外债的货币对冲成本(锁定汇率要付的保险费)持续上升，进一步削弱了外债的相对吸引力。
市场怎么看这件事？
大和资本市场研究主管西克鲁纳称：「日债收益率已回升至允许日本投资者将资金留在国内的水平。」
道富投资管理策略师卢正彦认为，日本央行政策正常化的可信度提升，有助于稳定市场对日债收益率维持高位的预期——「日债正成为全球资本竞争中的有力竞争者。」
这反映出 市场共识正在形成：日债不再是"零收益资产"，而是全球配置中的真实选项。
资金真的在从外债搬到日债吗？
法兴银行策略师斯普拉特指出，银行削减外债敞口的信号较清晰，但增持日债的力度尚不够显著。
他援引日本央行数据称，8月大型银行贷款同比增速达7.9%——这意味着→ 对银行来说，放贷仍比买日债更赚钱，日债还不是它们的首选。
养老金方面更无全面转向迹象：今年以来养老基金净买入外国长期债券达11.4万亿日元，买卖行为仍呈机械性特征。
对全球债市意味着什么？
西克鲁纳警告：美国和法国等经济体历来是日本资金追逐海外回报的主要受益方。
用大白话说＝ 日本是全球债市最大的"海外买家"之一，它少买谁的债，谁就少了一个稳定的接盘方。
当前多数发达经济体预计将录得2021年以来最大财政赤字——这意味着→ 日本资本回流的规模与节奏，可能在这些国家最需要外部买家的时候减弱支撑，成为全球债市的关键变量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。