摩根大通资管：人民币长期或升值逾10%
nashnova research
摩根大通资管亚洲固收首席投资官卡莱加里明确表态买入人民币，预计以实际有效汇率计长期至少升值10%，核心逻辑是人民币国际化进程「不可逆转」——这意味着即便中国利率处于低位，汇率升值本身就能补回回报差距。
人民币今年已涨近5%——为什么还能继续涨？
离岸人民币兑美元今年累计涨近5%，升至2022年以来最高，推动力来自两端：出口韧性带来的外汇流入 + 北京扩大人民币全球使用的政策。
这意味着→ 升值并非短期投机驱动，而是贸易顺差和政策意愿共同托底，持续性更强。
更反常识的是，这轮涨势发生在中国通胀低迷、经济偏弱、利率下行的背景下，中美10年期国债利差已扩大至历史纪录——按传统逻辑，这本该压低人民币。
收益率只有2%——凭什么还值得买？
中国离岸债券收益率约2%–2.5%，单看利率确实不高；但卡莱加里的算法是：利率收益 + 汇率升值 = 总回报可超美元债。
用大白话说＝ 债券利息虽薄，但如果人民币本身在升值，换回美元时多赚的汇差能把总收益拉上去，还附带分散化配置价值。
摩根大通资管目前偏好人民币计价信用债（企业债，收益率比国债高一截），在国债端仅小幅持有30年期品种。
"长期升值10%"这个数字怎么来的？
卡莱加里用的指标是实际有效汇率（REER，一种货币相对一篮子贸易伙伴货币的强弱，经通胀调整后的综合衡量）。
这意味着→ 他看的不是人民币兑美元的单一汇率，而是人民币在全球贸易中的整体购买力，10%的升值空间反映的是人民币当前被系统性低估的判断。
今年7月他曾一度削减人民币多头、转向更高收益货币，但当时就预计年底前人民币可升至6.5；上周五汇率约6.66，距目标仍有空间。
人民币国际化走到哪一步了？
卡莱加里形容当前进程是"稳步、缓慢但持续不断"，具体举措包括：提升人民币流动性、推出5年期期货等新工具、鼓励哈萨克斯坦等国增加人民币债券发行。
同时，当局正在拓宽境内资金流入离岸市场的渠道——这反映出北京不只想让人民币在贸易中被使用，还要让它在资本市场里被持有。
他的原话是："这条路没有回头路，他们不会说'市场现在很难，我们停下来吧'。" 这意味着→ 政策连续性本身就是摩根大通资管维持看多的核心逻辑——不是赌短期汇率波动，而是押注一个不可逆的结构性趋势。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。