摩根大通维持看多中国股市，推荐AI+CXO与高股息杠铃策略
nashnova research
摩根大通10月策略报告维持沪深300年底5200点目标，基于盈利增速19%的预期；在流动性低迷、AI板块承压的背景下，推荐高股息防御+AI增长的杠铃配置，核心判断是估值合理的AI子板块仍有下行缓冲。
5200点目标靠什么撑住？
摩根大通给沪深300定的年底基准目标是5200点，依据是一致预期未来12个月每股收益同比增长19%。
这意味着→ 摩根大通押的不是情绪回暖，而是盈利增长本身能托住估值。
但报告同时指出，A股换手率、融资余额、ETF资金流均处低位，且未观察到"国家队"大规模入场迹象——用大白话说＝ 市场流动性很差，钱还没进来。
杠铃策略——两头押什么？
摩根大通推荐的配置叫"杠铃策略"（把资金分在两个极端方向，中间不押）：防御端买高股息（银行、水电），进攻端买AI基础设施和CXO/创新药。
这意味着→ 摩根大通认为当前不是单边做多的时机，需要一手拿稳定现金流、一手押增长弹性。
这反映出一个矛盾判断：看多大方向，但承认短期流动性和地缘风险没有解除。
AI板块跌了多少，为什么还没见底？
过去5个交易日AI主题几乎全线下跌：光模块跌16.8%、光芯片跌15.5%、GPU跌14.2%，同期沪深300仅跌4.6%。
下跌的直接触发因素是地缘政治：市场担忧美国FCC规则收紧、对华产品进口限制扩大，以及MATCH法案（《硬件技术管制多边协调法案》，旨在协调多国对华芯片出口管制）对中国AI供应链的潜在冲击。
摩根大通判断，当前A股AI板块仓位尚未触底，这意味着→ 抛压可能还没走完，反弹力度受限。
估值缓冲在哪——哪些AI子板块还不贵？
摩根大通筛出两个重点方向：存储和服务器/交换机ODM/OEM（代工设计制造商），未来12个月市销率低于5倍，且销售增速可观，首选标的为华勤技术。
此外，IDC/电信运营商、线缆、封装测试、晶圆代工、散热、电源等板块市销率也低于5倍。
用大白话说＝ 摩根大通的逻辑是：AI板块整体在跌，但卖得便宜、收入还在涨的子板块，跌下去有底。
多头的三条理由站得住吗？
看多AI的市场参与者提出三个论据：① 沪深300信息技术板块预期盈利增速达53%；② 中国企业占美国光模块市场约70%份额，短期难以替代；③ 中国对磷化铟（一种用于激光器的关键材料）有出口管制控制力。
摩根大通的态度是：三条理由都成立，但都不够——没有任何一条能完全消除市场对2028/29年之后相关标的销售和盈利的担忧。
这反映出摩根大通的核心立场：短期有缓冲，但长期地缘风险无法被基本面论据对冲掉。
政策信号和全球AI基本面怎么看？
10月9日中国发布《关于发展新质生产力的意见》，其中第10条专门部署"AI+"行动，覆盖算力、算法、数据、行业试点和安全治理。摩根大通认为这释放了明确的政策优先级信号，可能是当日A股午后反弹原因之一。
但文件未给出具体资金数字，预算留待后续年度计划。这意味着→ 信号有了，钱还没落地；后续预算若明确上调AI资本开支目标，才是真正的催化剂。
全球层面，摩根大通亚洲策略团队判断AI硬件供需紧张至少持续到2028年，亚洲企业有显著定价权，整个生态净利润有望突破1万亿美元。在美债熊平（长端利率高企）环境下沪深300市盈率趋于收缩，但IT板块凭53%的盈利增速，是最有可能靠盈利增长抵消估值压缩的板块。
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