摩根大通：散户疯狂涌入半导体，软件空头季极度拥挤

本周散户整体交易活动维持历史中枢水平，但资金流向高度集中。ETF净买入46亿美元，SOXX单周流入偏离度高达+5.0σ，QQQM达+3.4σ，半导体主题ETF几乎包揽了本周所有增量资金。单股买入百分位升至71.4%历史分位，驱动力几乎完全来自AI与存储器概念股。

存储芯片板块是本周最大亮点。美光与SK海力士市值同步突破1万亿美元，但散户毫无获利了结迹象。美光单周散户净买入5.21亿美元，偏离度+3.4σ，位居本周个股买入榜第二。摩根大通分析师维持建设性展望，指出HBM、DRAM与NAND供给紧张状态将"远超2026全年"。

软件板块则上演了截然相反的戏码。Zscaler财报季盘中暴跌31.5%，散户当日触发+12.0σ的历史罕见抄底资金流，全周偏离度拉升至+5.5σ。与此同时，Snowflake宣布与亚马逊达成60亿美元合作协议后盘后暴涨25%至30%。这两起事件共同指向同一个结构性风险：软件空头聚集度已升至99.7%历史极值分位，一旦催化剂出现，全面轧空随时可能引爆。

量子计算板块因政策红利迎来散户狂潮。美国商务部宣布向9家量子企业部署20亿美元资助，IBM获10亿美元最大份额，格罗方德获3.75亿美元。消息落地当日，IBM散户净买入3300万美元，偏离度+4.5σ，格罗方德偏离度更达+10.6σ。

航天板块则出现"ETF买入、个股高抛"的精明套利。NASA ETF录得有史以来最大单周申购量，但散户同步在ASTS、RKLB等个股上大举套现，ASTS偏离度跌至-2.7σ，显示散户在题材高位进行了结构性换仓。

散户期权活动同样值得警惕。散户期权成交量占比处于98.7%历史极值分位，美光期权5月单日成交突破6万张创历史纪录。尽管市值破万亿后曾短暂出现对冲性净空头Delta，本周已重回中性。

机构问卷调查揭示了一个深层分歧。在摩根大通5月量化与AI年会上，47.5%的机构投资者认为AI将进一步拉大对散户的优势，仅14.8%认为行为差距才是真正鸿沟。关于谁将最先超越英伟达市值第一宝座，35.1%首选Alphabet，31.3%押注OpenAI或Anthropic，19.2%看好航天主题龙头。

本周还有一个不可忽视的流动性冲击。史上规模最大的MSCI季度指数调整将于本周五收盘生效，发达市场双向调仓规模达1184亿美元。英伟达、谷歌、Salesforce均在权重调减名单之列，面临被动基金潜在抛售压力，散户已提前对亚马逊净卖出8800万美元。