摩根大通警告：韩股杠杆ETF抛压未出清，新一轮卖浪风险犹存
nashnova research
KOSPI年内第三次五日跌幅超15%，远期市盈率压至历史最低，但摩根大通警告杠杆ETF持仓仍高企，三大买盘来源同步撤退，在抛压出清前新一轮卖浪风险不能排除。
估值已经极便宜，为什么还没人接盘？
剔除三星、SK海力士后，KOSPI整体仅以8.4倍远期市盈率交投，处于历史第11百分位。
RSI（相对强弱指数，衡量短期超买或超卖的技术指标）跌至"对等关税"以来最低，超卖个股数量达到极端区间。
这意味着→ 从数字看，韩股已经"足够便宜"；但摩根大通强调，超卖状态可以持续远超预期，"便宜"本身不等于抛售终止。
三股买盘力量为何同时消失？
企业回购：去年8月底以来最主要的托底力量，但三星已完成回购计划，SK海力士也接近尾声。
外资与机构：外资持续净流出，韩国本土机构需求依然有限。
趋势跟踪资金（一类依据价格趋势自动买卖的策略资金）：已从极度净多头转为净空头；长线只做多投资者则在等波动率企稳，尚未入场。
用大白话说＝ 能买的人要么买完了、要么跑了、要么在观望——市场在最脆弱的时候陷入了买盘真空。
杠杆ETF为什么是最大隐患？
杠杆ETF（通过放大倍数追踪指数涨跌的基金）持仓经历大幅抛售后，规模仍顽固维持高位，资金流出出乎意料地有限。
这意味着→ 存续的杠杆头寸在急跌日会持续产生机械性卖压——不是有人主动要卖，而是产品结构逼着它必须卖。
摩根大通明确指出：在这批杠杆风险彻底出清之前，新一轮抛售浪潮的可能性不能排除。
股价大跌，但基本面真的在恶化吗？
三星和SK海力士股价重挫，但两家公司的远期盈利预测在本轮调整中持续上修。
工业、金融、医疗健康等板块的盈利预期同样延续上行趋势。
这反映出 当前韩股的重新定价更多由资金流向与风险偏好主导，而非基本面全面恶化——是"谁在卖"的问题，不是"公司不行了"的问题。
费城半导体企稳而KOSPI继续跌，这种分化能持续吗？
费城半导体指数已出现初步企稳迹象，KOSPI仍在持续承压，两者走势分化持续扩大。
摩根大通认为这一分化难以长期并行，终将收敛或共振。
用大白话说＝ 如果KOSPI守不住当前支撑位，美股半导体的反弹也可能很快遭遇阻力；反过来，杠杆头寸能否实质性缩减，将是判断韩股能否迎来真正买盘的核心验证节点。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。