高盛维持KOSPI 12000点目标 称估值跌至历史极低分位
nashnova research
韩国KOSPI连续七日暴跌约20%并触发熔断，高盛维持12个月目标12000点不变，隐含较当前约5700点翻倍空间——但这一判断押注的是存储芯片盈利周期修复，而非短期反弹。
这轮暴跌到底有多罕见？
KOSPI连跌七个交易日，最大累计跌幅约20%，盘中一度触发熔断。
这意味着→ 过去二十年里，只有2020年3月新冠冲击（-20.5%）和2011年8月美国信用评级下调（-15.1%）跌幅可比——这次排进了"二十年前三"。
用大白话说＝ 韩国股市正在经历一代人才遇到两三次的极端行情。
为什么跌？是基本面崩了吗？
高盛判断：根源是买盘的结构性缺位，不是企业盈利崩塌。
三星电子10月6日完成股票回购、SK海力士收尾尾盘买入——两大权重股的"托底买盘"同时退场，市场在关键窗口失去价格支撑。
与此同时，外资连续8个交易日净卖出，科技板块净卖出116亿美元，其中约80%-87%集中在三星和SK海力士两只股票。
用大白话说＝ 不是公司出了问题，是"接盘的人"同时消失了——回购停了、外资在跑。
高盛凭什么还敢看12000点？
估值极低：KOSPI前瞻市盈率（PE）降至5.1倍，低于历史均值2.7个标准差——这意味着→ 在统计意义上，这个价格比过去绝大多数时候都便宜。
盈利高增长预期：高盛预测2026-2028年韩国市场盈利增速分别为320%、35%、20%，核心驱动力是AI硬件需求——三星和SK海力士是全球存储芯片主要供应商，直接受益于数据中心资本开支扩张。
这反映出高盛的核心逻辑：当前股价把存储芯片的盈利修复"定价为零"，但AI需求周期远未结束。
韩元汇率在这盘棋里扮演什么角色？
三星与SK海力士需将70%-80%的贸易顺差结汇为韩元，用于缴税、资本开支、分红和员工薪酬。
这意味着→ 只要两家公司出口赚美元，就必须持续卖美元、买韩元——对美元兑韩元汇率形成下行引力。
韩国央行行长申昌焕表态：韩元进一步升值有利于居民购买力，并重申维持限制性货币政策直至通胀收敛至目标。
哪三条风险可能让12000点落空？
存储周期见顶风险：若HBM（高带宽存储芯片，AI训练的关键零件）或DRAM需求出现见顶信号，盈利增速将被直接下修。
散户杠杆踩踏风险：若杠杆ETF去化从有序变为踩踏式平仓，将在外资减持之外叠加新一轮抛压。
中国开源AI竞争风险：若中国开源AI模型持续压制全球云厂商的算力资本开支意愿，存储芯片出货量预期将从需求端被削弱。
接下来盯什么节点？
10月27日：SK海力士公布三季度业绩——市场将借此验证存储需求的实际强度，这是12000点目标能否成立的首个关键验证点。
11月18-20日：三星电子进行约40万亿韩元的股息支付，届时结汇需求将对韩元形成阶段性支撑，同时也是观察外资净卖出是否收敛的重要窗口。
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