瑞银二度下调KOSPI目标位至7500点，汇率与盈利双重承压

nashnova research

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瑞银两个月内第二次下调韩国KOSPI目标价至7500点，核心原因是韩元升值约15%挤压企业盈利，而市场共识尚未充分消化这一冲击。

两个月砍两刀，瑞银在担心什么？

10月29日，瑞银将KOSPI 12个月目标价从8000点降至7500点，降幅6%；对应远期市盈率（衡量市场愿意为未来利润付多少倍价格）仅6倍。

9月18日分析师孙永锡已将目标价从8800点砍至8000点，降幅近10%。这意味着→ 两个月内累计下调幅度接近15%，信号非常明确：瑞银认为韩国市场的盈利预期还没调整到位。

核心驱动力是两件事叠加：韩元升值压缩出口企业利润 + 自下而上的每股盈利（EPS）预测被下修。

韩元自6月以来升值约15%。用大白话说＝韩国企业大量靠出口赚外币，韩元变贵意味着同样的海外收入换回来的韩元变少，利润被汇率"吃掉"一块。

瑞银测算，仅汇率一项就将拖累2026年KOSPI每股盈利约2%、2027年约10%。

10月市场共识EPS月度下修幅度仅-0.5%，远不够。这意味着→ 分析师们还没把韩元升值的完整冲击算进去，后续盈利预测大概率还要继续往下修。

KOSPI已从高点回落约10%，逼近瑞银认定的下行价值区间5000点（对应4倍市盈率）。

KOSPI 200看跌/看涨比率（衡量市场恐慌程度的指标）已触及负一个标准差，历史上这往往意味着市场超卖。这意味着→ 恐慌情绪已经过度，除非盈利持续恶化或出现外部冲击，继续大跌的空间有限。

瑞银同时把上行目标位定在9300点（对应8倍市盈率），用大白话说＝瑞银判断KOSPI大概率在5000–9300点之间震荡，当前7500点的目标位偏中性偏谨慎。

KOSPI当前以1.1倍NTM市净率（用未来12个月净资产衡量的估值）交易，与历史均值持平；股息收益率达2.7%，处于历史均值正一个标准差，算是偏高。

剔除三星电子和SK海力士后，剩余个股的市净率仅0.9倍、市盈率仅6.6倍，均处于历史偏低水平。这反映出市场的"贵"主要集中在两大半导体巨头身上，其余公司已经相当便宜。

资金面上，10月外资净卖出高达190亿韩元，是最大抛压来源；企业回购（99亿韩元）、散户（58亿韩元）及本地机构（32亿韩元）在接盘。近期外资卖出规模收窄，本周甚至转为净买入。

盈利下调最猛的行业：化工、娱乐、国防、汽车、可选消费、多元金融、互联网、化妆品——涵盖出口导向和内需两端，说明韩元升值的冲击面很广。

相对获得上调的行业：能源、运输、建筑、保险——多为内需或资源型，受汇率拖累较小。

瑞银预测2026年KOSPI每股盈利增速为+258%（市场共识+278%），2027年为+33%（市场共识+38%），比市场更保守。科技板块仍是2026年增长主力，电池材料、公用事业、化工有望在2027年接棒。

瑞银明确说：这轮EPS下调更多是汇率驱动的"重置"，而非盈利持续下行周期的开端。

年底前KOSPI仍将承压，关键验证节点在于：市场共识EPS能否在韩元升值冲击下完成充分下修。用大白话说＝如果分析师们把汇率影响算清楚、盈利预测调到位，市场就接近底部；如果迟迟不调，下修压力就会一直悬着。

SK海力士重启回购计划后，企业回购有望对市场形成支撑，这是短期内为数不多的正面催化剂。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。