SpaceX招股书泄漏，核心技术星舰未经验证

一份从未公开披露的SpaceX保密IPO招股书草案近日遭到泄露，首次向外界揭示了这家全球估值最高的私人航天公司在冲刺上市前夕的内部财务状况、商业风险以及马斯克的天价股权激励计划。

豪赌太空AI数据中心

招股书披露，SpaceX已批准一项新的股权激励方案：若公司市值从当前约1.1万亿美元攀升至6.6万亿美元，CEO埃隆·马斯克将获授6000万股额外股份，按每增加5000亿美元市值分批归属。这套方案与当年助推马斯克跻身全球首富的特斯拉薪酬计划结构如出一辙——高目标、高回报、强绑定。

然而，这项激励方案的归属条件远不止市值达标。招股书要求SpaceX同步完成一项极具野心的计划：在太空建造AI数据中心，每年向开发者提供"100太瓦算力"。文件坦承，这一数字"远超美国峰值电力消耗的数量级"，整个项目仍处于"早期阶段"，面临"重大技术复杂性和未经验证的技术"，且需在"严酷且不可预测的太空环境"中运行卫星与火箭。

值得注意的是，招股书同样对SpaceX旗下核心技术"星舰"（Starship）提出了风险警示。SpaceX还强调了其对下一代完全可重复使用火箭“星舰”的严重依赖，但“星舰”已经遭遇了多次延误和测试失败。

火星殖民地换2亿股

6000万股之外，马斯克在SpaceX还拥有另一份更大的潜在收益。据The Information报道，今年1月SpaceX董事会已为马斯克设定第二项激励目标：若公司达到特定股价，并在火星建立一个拥有至少100万居民的永久殖民地，他将额外获授2亿股 。

双重股权锁定控制权

据彭博社报道，SpaceX将采用双重股权结构，马斯克持有的B类超级投票股每股对应10票投票权，"将投票控制权集中于马斯克先生及其他B类普通股股东" 。The Information报道显示，马斯克去年通过其信托以14亿美元从现任及前任员工手中购入SpaceX股票，进一步巩固了对公司的控制力 。

Starlink盈利远超预期

据Barron's流出的财务数据，SpaceX的核心业务Starlink的EBITDA利润率超过60%，高于市场此前普遍预期的50%，也明显优于同类公司TransDigm约50%的水平。SpaceX整体营收保持高速增长：2025年总营收约160亿美元，2026年预计升至约250亿美元。截至2025年底，公司持有约250亿美元现金，但同时背负约500亿美元负债，其中大部分来自今年2月实质收购的AI公司xAI 。

SpaceX计划于五月底公开IPO招股书，6月8日当周启动路演，目标融资750亿美元，估值最高1.75万亿美元，有望成为史上最大IPO 。SpaceX已选定美国银行、花旗、高盛、摩根大通和摩根士丹利担任主承销商 。SpaceX已将员工股票期权归属日期从原定5月提前至4月，以配合上市进程 。