做多智谱、做空MiniMax，港股AI配对交易兴起
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港股出现一种AI板块配对策略：做多智谱、做空MiniMax，自3月底以来两者价差已达191个百分点。这意味着→ 市场正在用真金白银给中国AI公司的模型能力和商业化前景投票。
这笔配对交易到底赚了多少？
自3月底以来，智谱股价累计上涨139%，MiniMax下跌52%，价差持续扩大。
Gavekal Capital投资组合经理Leonid Mironov称这是"一笔非常有利可图的交易"。
这意味着→ 同一赛道、同一时间上市的两家公司，市场给出了方向完全相反的判断——不是板块涨跌，而是个股分化。
定价策略为什么成了分水岭？
智谱在提升GLM模型售价的同时维持了销售规模；MiniMax则在旗舰新品M3上市仅一周后就降价50%争夺用户。
摩根大通分析师Olivia Xu将MiniMax的降价解读为"模型能力低于预期的信号"，上调智谱目标价的同时下调MiniMax评级。
用大白话说＝ 能涨价还卖得动，说明产品有人抢；上市一周就打五折，说明用户不买账。定价动作本身就是模型能力的成绩单。
7月解禁潮会怎样影响这笔交易？
据汇丰估算，MiniMax约65%的总股份将于7月8日解除IPO锁定期，智谱仅约6%于7月7日获释。
这意味着→ MiniMax将突然多出大量可流通股份，做空成本更低、借券更容易，空头布局的摩擦力骤降。
7月8日MiniMax解禁后的市场反应，将是检验这一配对交易逻辑是否成立的关键节点。
有没有人唱反调？
Hedgeye Risk Management科技板块负责人Felix Wang承认"做空MiniMax已相当流行"，但指出两家公司面临相似的长期挑战——DeepSeek以更低定价构成竞争威胁，未来还有更多AI公司IPO分流资金。
美国银行证券持不同看法，本周以"买入"评级同时启动对两家公司的覆盖，预计MiniMax在解禁压力消化后将出现补涨。
这反映出市场并非一边倒：多头赌的是解禁利空出尽后的估值修复，空头赌的是基本面差距会继续扩大。
美国对Anthropic的限制怎样搅动了局面？
美国政府近期下令限制境外人士访问Anthropic顶级产品，进一步将投资者目光引向中国AI赛道。
智谱借机发布迄今最先进的开源模型，推动股价单日上涨33%。
Mironov指出，若MiniMax在Anthropic受限的窗口期内仍无法吸引用户，"这是一个非常糟糕的信号"。用大白话说＝ 连竞争对手被限制这种送分题都接不住，说明产品本身缺乏吸引力。
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