默克Q3业绩超预期，上调全年盈利指引
nashnova research
默克第三季度调整后每股收益2.49美元，大幅超出华尔街预期的2.08美元，营收181亿美元同比增长5%；公司随即上调全年盈利指引，但投资者真正关心的是2028年基特鲁达专利到期后的增长接续。
这份季报到底超了多少？
调整后每股收益2.49美元，比华尔街预期的2.08–2.09美元高出近20%；营收181亿美元，超出预期的173亿美元。
公司同步上调全年盈利指引：调整后每股收益2.77–2.82美元，此前为2.66–2.76美元，分析师预期仅2.46美元。
这意味着→ 默克不仅这一个季度打赢了，还在告诉市场"全年都会比你们想的好"。
最赚钱的药卖得怎么样？
基特鲁达(Keytruda，默克的王牌肿瘤免疫药)当季合计销售86亿美元，超出预期的77.3亿美元。
其中皮下注射版基特鲁达QLex录得8.3亿美元，创上市以来单季纪录，同比增长6%。用大白话说＝ 这个新剂型接近"重磅炸弹"药物门槛(年销售额超10亿美元)，说明患者正加速从静脉输液转向更便捷的皮下注射。
HPV疫苗佳达修(Gardasil)录得约20亿美元，超出预期的17.6亿美元，扭转了此前中国市场库存积压的拖累。
其他产品有没有亮点？
治疗罕见肺病的Winrevair当季营收6.94亿美元，同比增长93%，超出预期的6.45亿美元——这是增速最快的单品。
动物健康业务营收16.8亿美元，略低于分析师预期，是本季少数未达标的板块。
2028年专利悬崖有多可怕？
基特鲁达专利将于2028年到期，届时将面临仿制药与生物类似药(和原研药疗效相当但价格更低的竞品)的正面冲击。
前车之鉴就在眼前：糖尿病药物捷诺维(Januvia)今年5月专利到期后，当季销售额骤降39%。
这意味着→ 基特鲁达贡献了默克近一半营收，一旦专利保护消失，如果没有新产品接上，营收会出现断崖式下滑。
管线里有什么牌可以打？
CEO罗伯特·戴维斯(Robert Davis)将个性化癌症疫苗intismeran autogene列为"长期重大机遇"，该疫苗正与基特鲁达联合开发——但上周数据泄露事件已引发市场抛售。
本季度包含4亿美元一次性费用，源于与上海SciBrunch就靶向肿瘤生长药物达成的全球许可协议。
降胆固醇新药Lipfendra已近期上市，高盛认为"一个可观的新产品周期正在浮现"，但本季财报未单独披露其销售数据。
华尔街怎么看后面的路？
高盛分析师阿萨德·海德尔(Asad Haider)指出，市场关注点已转向2027年——默克已预示届时业绩将有所放缓。
他认为2026年底至2027年初的临床数据更新，才是股价的真正催化剂。
用大白话说＝ 这份季报再好看，投资者真正要的答案是：2028年专利到期前，管线能不能接上——这个验证窗口比任何一份季报都重要。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。