矿企MARA一季度出售15亿美元比特币，增长逻辑转向AI基建

加密货币矿企MARA Holdings仍在生产比特币，但一季度财报显示，公司正在把重心从单纯挖矿转向电力和AI基础设施。

短期看，挖矿业务并没有收缩。一季度MARA通电算力同比增长33%至72.2 EH/s，产出2247枚比特币，高于上一季度的2011枚；但公司同时表示，预计不会再大规模采购ASIC矿机。

对矿商来说，大规模采购矿机通常对应未来算力和产币能力的继续提升。MARA减少相关投入，说明公司不再把新增资源全部押注在纯挖矿产能上，更希望让电力资产保持灵活，一边贡献比特币收入，一边为AI和关键IT负载预留转向空间。

财务压力也在推动这一变化。一季度MARA收入同比下降18%至1.746亿美元，净亏损扩大至13亿美元，主要与其持有的38689枚比特币未实现亏损有关。

MARA当季出售15亿美元比特币，用于改善流动性和偿还债务，其中临近季末出售的11亿美元用于回购可转换票据；交易后，公司在上市公司比特币持仓排名中下降两位至第四。

这改变了上一轮周期中矿商的叙事。过去，公开上市矿商常被部分按照“能挖多少、能留多少比特币”定价；MARA现在展示的是另一种优先级，即当债务和投资需求上升时，比特币会被用作资产负债表工具。

AI基础设施是这条路径的承接点。MARA已经与Starwood Capital建立合作，并同意以15亿美元收购俄亥俄州Long Ridge Energy & Power，这是一处燃气电厂和数据中心园区，公司称该地点未来可支持超过600兆瓦AI负载。