MOMENTA-W港股首挂涨1.83%，报301港元
Taylor Wilson
自动驾驶公司门塔（06880）今日港股挂牌，开盘报301港元、涨1.83%，成交额3.64亿港元；公司城市NOA全球市占率约65%，但仍处亏损阶段，高毛利能否转化为盈利是后续核心看点。
首日表现怎么样——灰市大起大落，实盘却很温和？
门塔以每股295.60港元定价，首日开盘301港元、涨1.83%，截至发稿成交额3.64亿港元。
此前灰市（正式上市前的场外报价交易）波动剧烈，股价一度涨10%、也曾跌13%。
这意味着→ 实际开盘把灰市两端的极端预期都消化了，市场给出的起步价相当克制。
这家公司做什么——凭什么拿下城市NOA六成半份额？
门塔2016年成立于苏州，主业是向整车厂提供驾驶辅助系统，同时开发Robotaxi（无人出租车）场景的完全自动驾驶技术。
据灼识咨询数据，无论按过去十二个月搭载城市NOA（城市导航辅助驾驶）车辆的销量、还是按累计量产车型数，门塔在全球独立智驾方案商中均排名第一，市占率约65%。
公司正处于部署L3/L4级自动驾驶（即"有条件/高度自动驾驶"，驾驶员可在特定场景下放手）的早期阶段。
"客户即股东"——这种结构为什么被认为罕见？
门塔的客户与股东高度重叠，涵盖上汽集团、通用汽车、梅赛德斯-奔驰等24家全球主要车企。
超过十家基石投资者参与本次IPO认购，包括新加坡主权基金GIC、富达国际、贝莱德及奔驰集团，合计认购约占发行规模的一半。
用大白话说＝ 买你产品的人同时也是你的股东，双方利益绑定更深；麦格理策略师萧宇恒认为，这或能缓解海外投资者对中国企业拓展海外智驾市场能力的疑虑。
营收涨八成、毛利率飙升——为什么还在亏钱？
受中国电动车智驾渗透率提升带动，门塔2025年营收同比增长82%至24亿元人民币，但公司仍处亏损状态。
毛利率从2023年的17.5%跃升至2025年的71.6%，规模效应初步显现。
这意味着→ 每一块钱收入里留下的"毛利润"大幅增加，但研发、算力等高额投入仍在吞噬利润，距离真正赚钱还有一段路。
募来的钱花在哪——近四成砸向AI算力？
IPO净募资约56.56亿港元，其中约22.5亿港元（约40%）用于AI算力采购。
其余资金分配至研发、Robotaxi业务扩张、量产车业务强化及一般运营资金。
这反映出自动驾驶公司当前阶段最大的支出瓶颈不是造车，而是训练AI模型所需的算力投入。
后续看什么——高毛利能不能变成真金白银？
麦格理策略师萧宇恒提示，中国自动驾驶供应链近几个月市场状况偏弱，国内过度竞争仍是投资者首要担忧。
Allspring Global Investments投资组合经理谭嘉礼将门塔定位为"自动驾驶领域的安卓系统"，认为其对寻求中国AI生态持续敞口的投资者有吸引力。
用大白话说＝ 市场对门塔的核心考验只有一个：在激烈竞争和持续亏损的双重压力下，71.6%的高毛利率能不能最终转化为实际盈利。
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