摩根士丹利：Alphabet 2028年AI资本开支或达3750亿美元
Taylor Wilson
摩根士丹利将Alphabet 2027年资本开支预测上调17%至3500亿美元，2028年进一步升至3750亿美元——约为今年预期支出的两倍，揭示出AI扩张中资本开支增速超越现金流的核心矛盾。
钱要花多少？数字到底有多大？
分析师布莱恩·诺瓦克将Alphabet 2027年资本开支估算上调17%至3500亿美元，2028年预计达3750亿美元。
这意味着→ 两年后的年度资本开支将是今年预期水平的约两倍，扩张速度远超一般企业投资节奏。
Alphabet此前已表示2027年资本开支将在2026年最高1900亿美元的基础上"大幅增加"，摩根士丹利的数字把"大幅"量化了。
钱从哪来？自己赚的够用吗？
Alphabet于6月初刚完成850亿美元股权融资，说明经营性现金流已不足以覆盖扩张所需。
用大白话说＝ 公司自己赚的钱不够花了，得向市场伸手——要么借债，要么发新股。
这反映出大型科技公司AI扩张的一个结构性转折：资本开支增速已超过现金流增速，融资依赖正在加深。
花这么多钱，能换来什么？
摩根士丹利预计，这些投入将支持Alphabet到2028年新增约9吉瓦算力（吉瓦是衡量数据中心电力规模的单位，1吉瓦≈可供约70万户家庭用电）。
收入端，该行预测Alphabet整体营收2027年仅增长4%、2028年增长1%，增速并不快。
但谷歌云业务增速远高于整体：预计2027年增长106%、2028年增长44%，成为主要营收驱动力。这意味着→ Alphabet正在把赌注集中压在云业务上。
股价为什么反而在跌？
Alphabet股价自5月初创下逾400美元历史高点后，6月累计下跌约7%，市值较月初蒸发约3150亿美元。
诺瓦克在研报中指出原因："投资者资金持续流向硬件和半导体标的"——市场现阶段更愿意买"卖铲子的人"，而非"用铲子挖矿的人"。
用大白话说＝ 投资者目前更信任AI产业链中看得见摸得着的硬件环节，对Alphabet这类"花大钱、等回报"的平台公司保持观望。
摩根士丹利怎么看后续？
目标价从375美元上调至415美元，维持增持评级，较周二约356美元的股价隐含约16%上行空间。
诺瓦克认为"2027年和2028年的基本面与能见度正在改善"，当前股价回调反而创造了战术性买入窗口。
但核心矛盾并未消失：短期回报的疑虑与长期云增长的期待之间的张力，将在未来数个季度财报中持续接受检验。
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