摩根士丹利：Roadster BOM大部分价值来自SpaceX，重申超配评级目标价300美元

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摩根士丹利指出特斯拉Roadster物料清单的大部分价值来自SpaceX技术，重申SpaceX超配评级与300美元目标价——较当前约148美元股价有逾一倍上行空间，核心驱动力是企业AI算力业务。

Roadster发布到底揭示了什么？

Roadster搭载了电动冷气推进器，该技术源自SpaceX——这意味着→ 两家公司的技术融合程度远超市场此前预期。

分析师亚当·乔纳斯将这一时刻类比为"基蒂霍克时刻"（莱特兄弟首飞的历史节点），暗示市场可能正在低估其历史性意义。

他特别指出该推进技术在汽车之外的应用前景，尤其是国防领域——用大白话说＝这不只是一辆跑车的发布，而是一次技术路线的公开亮相。

摩根士丹利给出了量化框架：假设每瓦50美元、增量利润率70%、以10倍EBITDA估值，每新增1GW自有算力可贡献约27美元股价，相当于当前股价的约18%。

摩根士丹利预测SpaceX 2027财年AI算力为4.9GW，而SpaceX自身目标是"接近10GW"。这意味着→ 若公司兑现自身目标，股价上行空间将远超大摩基准预测。

在当前约150美元股价下，市场对SpaceX企业AI业务隐含的销售额倍数仅约为2028年预测值的2倍——与新兴云计算公司估值相当甚至更低，摩根士丹利认为存在明显低估。

采用分部加总估值法（SOTP，把公司拆成几块分别估值再加总）：企业AI贡献165美元、连接性业务（主要是Starlink）贡献118美元、太空业务8美元、X与Grok业务8美元。

估值以2040年为预测终点，折现至2027年6月30日，加权平均资本成本（WACC）为11.2%。

用大白话说＝企业AI业务独占目标价的55%，是整个估值体系中最大的赌注——但摩根士丹利也对这块施加了50%的执行风险折价，说明他们自己也认为落地难度不小。

SpaceX突然宣布第三季度财报日期，且仅提前两个工作日通知。

亚当·乔纳斯表示此前从未见过类似情况——这反映出可能有重要信息披露即将到来。

上行催化剂：星舰（Starship）复用进度加快、Starlink容量增长提速、企业直销及云计算客户拓展、Cursor ARR（年度经常性收入）加速增长。

下行风险：星舰复用节奏放缓、Starlink用户增长不及预期、企业AI变现能力偏弱、融资需求增加导致股权稀释及监管审批延迟。

这意味着→ SpaceX能否在算力目标上兑现承诺，是检验这份乐观预期的核心节点。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。