三菱日联试探性买入10年期日本国债，警惕财政与货币双重风险
nashnova research
三菱日联银行在收益率约3.1%时开始试探性买入10年期日债，但全球市场业务CEO山下敦警告，财政失控与央行加息滞后可能把收益率推向3%中高区间，债市风险远未出清。
为什么一家大行"试探性"买入，反而是个信号？
三菱日联过去数年持续削减长期日债仓位，持仓平均久期从去年9月的3.1年压缩到今年6月的1.2年——这意味着→ 它一直在主动回避利率上行的风险。
现在它在约3.1%的收益率水平重新进场，用的词是"试探性买入"。用大白话说＝ 大行觉得价格开始有吸引力了，但还不敢重仓，只是先伸一只脚试水温。
山下敦预计10年期收益率在约3.2%见顶，略高于本月早些时候触及的三十年高点3.115%——离顶部已经不远，但他同时承认风险并未完全消除。
收益率还可能涨到哪里？两个推手是什么？
山下敦给出的风险情景：收益率升至3%中高区间。这意味着→ 比他的基准预期3.2%还要高出一截。
推手一：财政端。 日本债务占GDP比率在发达国家中最高，市场正盯着高市早苗政府年底预算案——尤其是食品临时减税等支出安排能否守住财政纪律。
推手二：货币端。 山下敦预计央行12月加息，此后约每三个月加一次，终端利率从1.25%升至约2%。但如果通胀恶化，终端利率可能更高。用大白话说＝ 最危险的局面是央行加息追不上物价涨速，被迫事后猛追。
山下敦怎么看财政风险？
他明确表态："财政政策不应过度依赖乐观的增长情景。" 这反映出对日本政府在支出扩张时假设经济高增长来兜底的担忧。
他承认通胀带动税收增加有助于改善财政，但强调"市场关注的不仅是当前状况，还有未来走向"——这意味着→ 即使眼下数字好看，如果市场认为长期路径不可持续，债券照样会被抛售。
他以法国为警示：法国正面临利率上升推高偿债成本与控制赤字之间的两难，日本"未来很可能面临同样的问题"。
海外资金会回流日本吗？
山下敦明确排除了将海外资产变现回流日本的可能性。用大白话说＝ 即使在增持日元债券，三菱日联也不打算卖掉海外仓位来为此腾钱。
他表示，若海外债券收益率在综合考量加息终点等因素后仍有吸引力，三菱日联仍有空间继续增加外债投资。
对欧洲主权债，三菱日联敞口有限；山下敦认为当前欧洲债市波动属于特定国家的财政与政治问题，尚未升级为区域性系统风险。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。