多家对冲基金警告：软件敞口与高利率双重夹击私募信贷

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多家大型对冲基金在香港峰会上警告，AI冲击软件行业叠加利率持续高企，正从收入端和成本端同时挤压私募信贷借款企业的偿债空间，2027–2028年到期高峰将是关键压力测试。

私募信贷到底出了什么问题？

戴维森·肯普纳首席投资官约瑟洛夫指出，私募信贷面临的问题比公开市场更大——利率更高、企业增长放缓，且2027–2028年有巨额债务集中到期。

过去几年约三分之一的美国私募信贷贷款跟随私募股权资金流入了软件行业。这意味着→ 软件行业一旦承压，影响不是局部的，而是牵动整个私募信贷池。

约瑟洛夫总结："这是软件行业的问题，是利率的问题，也是估值过高的问题。"

Sona资产管理首席投资官艾尔沃德援引数据：银团贷款（多家银行联合发放的大额贷款）市场五年累计违约率已超过2008年金融危机时期。

私募信贷市场拥有许多相同的私募股权支持型借款企业，但规模更小。用大白话说＝同样的借款人，放在一个更小、流动性更差的池子里，风险天然更高。

艾尔沃德表示："过去十多年是低利率、变化不剧烈的世界。如今，我们生活在一个利率更高、变化极为剧烈的世界。"

如果企业借助AI以更少员工和软件席位（软件按人头收费的许可证数量）完成同样的工作，部分软件公司的收入增长与定价能力将直接承压。

这意味着→ 软件公司现金流预期下降 → 作为借款人的偿债能力跟着下降 → 背后的私募信贷贷款质量恶化。

私募信贷中大量使用浮息贷款（利率随市场基准浮动的贷款），通常挂钩SOFR（美元短期基准利率）。政策利率上升，借款人的利息账单就实时加重。

美国银行预计美联储将在12月和明年3月各加息25个基点；三井住友日兴经济学家将12月单次加息50个基点视为可能情景，但非其基准预测。

11月3日，10年期美国国债收益率回升至约4.95%，处于历史高位附近。

这反映出市场对"高利率维持更久"的定价已经非常充分，借款企业短期内看不到利息成本下降的可能。

约瑟洛夫表示，戴维森·肯普纳看好现金流良好的正常履约信贷，能提供百分之十几中段的回报；同时看好印度第一顺位担保贷款和亚洲可转换债券，旗下流动性策略已连续数年在亚洲的投资多于欧洲。

法拉隆资本首席投资官吉奥克表示，AI交易和美国加息在CCC级债务（评级最低的高收益债）中创造了机会。用大白话说＝价格跌得够深的垃圾债，反而给了愿意承担风险的人更高的补偿。

吉奥克同时警告：不宜用指数层面的对冲应对系统性风险，因为从日本到欧洲，股票指数越来越受AI相关公司主导，地域分散配置的有效性需要重新审视。

2027–2028年债务到期高峰能否顺利再融资，将是检验私募信贷资产质量的决定性时刻。

高利率一方面加重借款人偿债压力，另一方面也提高了新投资者可获得的风险补偿。这意味着→ 同一个高利率环境，对存量借款人是毒药，对新进场的资金反而是机会。

这反映出私募信贷市场正在进入一个分化加速的阶段——能扛住再融资的企业与扛不住的企业，差距将被利率和AI同时拉大。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。