野村警告：AI资金撤退或令美元三线承压
nashnova research
野村外汇策略主管警告，外国资本大规模涌入美国AI资产后，一旦AI交易逆转，美元可能从利差、增长叙事、资金流三个维度同步承压——而避险资金已开始绕开美元流向日元和瑞郎。
为什么AI交易和美元绑在了一起？
过去几年，外国资金大量涌入美国科技股、云计算企业债和电网基础设施，规模达到历史峰值。
这些资金大部分是组合投资（买股票、买债券），而非外商直接投资（建工厂、收购公司）——这意味着→ 资金来得快，走得也快，调仓只需要一个理由。
富国银行外汇策略主管纳尔逊将这比作新兴市场常见的「热钱」：机构主导，一旦对增长、利率或估值的判断变了，资金会迅速撤离。
AI交易一旦逆转，美元怎么跌？
CIBC策略师巴法姆指出，AI交易推高了美国利率预期，进而推动美元升值——这条传导链一旦断裂，冲击从三个方向同时来。
第一线：利差收窄 → AI投资回报令人失望，迫使美联储降息，美元的利率优势被侵蚀。
第二线：叙事破裂 → 国内投资放缓，戳破「美国例外论」（即市场相信美国经济持续优于其他国家的信念）。
第三线：资金撤离 → 机构投资者减持美国企业债和股票，美元失去结构性买盘支撑。
市场已经出现了哪些预警信号？
CoreWeave等高负债云计算公司的CDS价差（信用违约互换价差，衡量市场认为该公司违约风险有多大）近几周大幅走阔，压力已波及相关股票。
苏格兰银行首席外汇策略师奥斯本称：「从CDS来看，边缘已出现磨损迹象。」
更关键的信号：上周AI估值承压时，避险资金流向了日元和瑞郎，而非美元。这意味着→ 市场已经开始把AI风险和美元风险画上等号，美元的避险角色正在被质疑。
和互联网泡沫比，这次有什么不同？
纳尔逊援引历史：2000年纳斯达克见顶后，美元靠惯性又强势了近两年，直到WorldCom等公司倒闭引爆信贷危机才真正破位。
但本轮AI基础设施建设更集中在美国，脆弱性因此更集中——用大白话说＝ 上一次泡沫破裂时冲击是分散的，这一次如果破，几乎全砸在美元身上。
纳尔逊的数据显示，实际贸易加权美元已连续十二年高于1973年以来的长期均值，创历史最长纪录。同时，美国背负庞大财政赤字，不同于2000年的财政盈余——这意味着→ 一旦需要反周期刺激，政策空间远比当年小。
什么信号会真正触发美元深跌？
纳尔逊强调：关键不是科技股跌不跌，而是压力是否演变为「美国特有的信贷和增长问题」，进而改变市场对美联储政策路径的预期。
一旦这一情境成真，日元最可能成为最大受益者。
但也有例外：若压力升级为系统性美元流动性危机，2008年和2020年3月的先例显示，投资者为偿还美元计价负债而抢购美元，可能形成短暂但强劲的美元反弹——并非所有极端情景都对美元不利。
进入2027年，美元的核心风险是什么？
纳尔逊直言：「全球投资者对美元大规模重估或抛售的敏感性是相当显著的。进入2027年，这是美元一个值得持续关注的脆弱性。」
部分市场人士认为，自2025年4月特朗普大范围关税引发美元大跌以来，美元已重新成为全球市场的核心风险变量。
这反映出一个更深层的转变：AI叙事能否持续，不再只是科技行业的问题——它已经变成了检验美元脆弱性是否兑现的关键节点。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。