Oppenheimer下调高盛、大摩至跑输大市，推荐转向另类资管
Alina Collins
Oppenheimer将高盛、摩根士丹利降至跑输大市，同时将资金方向指向另类资管机构——这意味着华尔街大行的估值窗口正在关闭，周期已进入后半程。
谁被降级了，降了多少？
分析师科托夫斯基将高盛和摩根士丹利从"表现符合预期"直接下调至"跑输大市"，这是两档连降。
美国银行和花旗则从"跑赢大市"下调至"表现符合预期"——没被踩到最低档，但买入理由已被撤回。
这意味着→ Oppenheimer对四家华尔街最大投行和综合银行同时转空，在大行覆盖中极为少见。
为什么现在翻空？估值到了什么位置？
核心逻辑：投行市盈率相对估值已达107%，远超历史均值70%。用大白话说＝投行股价已经比"正常水平"贵了约五成。
商业银行相对估值为历史均值的78%，虽然不算极端高估，但也已脱离了过去十几年的"长期偏低"状态。
科托夫斯基判断银行业"并未停止其周期性本质，只是进入了周期的较晚阶段"——这反映出他认为当前的高盈利和高交易量不可持续。
那钱该去哪？Oppenheimer推荐了什么？
在传统银行里，Oppenheimer点名美国合众银行（USB）和PNC金融，理由是商业银行扩张周期仍处于较早期阶段。
这意味着→ 同样是银行股，纯商业银行和投行的周期位置截然不同，不能一刀切看待。
另一条路：将仓位转向另类资管(管理私募股权、信贷等非公开市场资产的机构)，重点推荐Ares Management、黑石和KKR。
市场怎么反应的？
被降级的四家盘前全部下跌：摩根士丹利跌0.8%最深，高盛跌0.5%，美银跌0.4%，花旗跌0.1%。
被点名推荐的标的则分化：美国合众银行涨0.9%领涨，KKR和Ares各涨0.4%，PNC涨0.1%，黑石微跌0.1%。
用大白话说＝市场基本认账——被踩的在跌，被捧的在涨，但幅度都不大，说明这份研报更像是中期方向信号而非即时催化剂。
Content is for reference only, not financial advice.