泡泡玛特中国线上销售5月出现2024年以来首次同比下滑
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泡泡玛特5月中国线上销售同比下跌5%，为2024年以来首次负增长；德银与晨星同时警告，Labubu热度消退叠加高基数，下半年压力还会更大。
5月的数据到底有多差？
同比下滑5%，是2024年以来首次出现负增长；环比4月再跌14%。
和去年下半年月均销售水平相比，5月低了25%。
这意味着→ 不是某个月的波动，而是连续数月的下行趋势已经成型。
两家机构为什么同时发出警告？
德银分析师Sammi Xu称，数据"印证了此前对中国市场自Q2起面临销售压力的预判"。
她进一步警告：受更高基数效应及Labubu等IP在中国市场人气消退影响，下半年压力或进一步加剧。
晨星分析师Jeff Zhang也指出，"Labubu此前的狂热已经降温，竞争加剧将对2026年收入增长构成拖累"。
用大白话说＝ 去年卖得太好（基数高），今年最火的IP又不那么火了，两个坏消息撞在一起。
泡泡玛特靠什么在撑？
公司今年持续加快新品推出节奏，德银认为这是支撑销售增长的主要驱动力。
一季度中国大陆收入同比增长100%至105%，但海外市场已出现季度环比下滑。
这反映出一个隐患：如果新品节奏一旦放缓，而老IP热度又在退，增长就没有第二根支柱。
股价和后续怎么看？
消息面压力下，泡泡玛特港股周三收跌2%，报171.30港元。
下半年的核心看点：中国市场能否在高基数与IP热度双重压力下维持增长。
这意味着→ 接下来几个月的月度销售数据，会成为市场判断泡泡玛特增长故事是否见顶的关键信号。
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